穩定幣與新支付格局

2024年8月08日 19:06

2023年，穩定幣結算了價值10.8萬億美元的交易，其中2.3萬億美元與支付、跨境匯款等有機活動有關

當今的支付巨頭面臨著重大劣勢，包括交易成本高、結算時間慢、透明度有限，盡管穩定幣也有其優勢引言

目前，全球支付基礎設施正在現代化和改進，這將為用戶提供更快捷、更廉價的支付方式。穩定幣正日益被用于構建穩健的加密支付系統，促進匯款支付并簡化跨境交易。2023年，穩定幣市場結算的交易總額超過了10.8萬億美元——如果排除“非自然”交易，如機器人或自動化交易，則為2.3萬億美元。按調整后的基礎計算，交易量同比增長17%，這意味著穩定幣正在迅速趕上當今最大的現有支付網絡。

盡管現有支付網絡在流動性和網絡效應方面享有一些重要優勢，但隨著競爭的加劇，根據世界銀行的數據，過去15年間，匯款支付的平均成本已降低了三分之一以上。然而，目前全球范圍內匯款200美元的平均成本仍為匯款金額的6.35%，每年費用總計約540億美元。相比之下，使用穩定幣匯款的平均交易成本要低得多，僅為匯款金額的0.5%至3.0%，并且由于新技術的不斷創新，成本還有進一步下降的潛力。

由于技術使得商家和用戶更容易采用新型支付方式，現有支付網絡變得更容易受到金融科技挑戰者的影響。將穩定幣整合到現有支付系統中就是Crypto越來越多地應用于現實經濟的一個例子。然而，我們認為，要擴大穩定幣的作用，需要簡化Blockchain的一些技術復雜性，并需要更清晰的監管來確保消費者保護和促進更廣泛的金融包容性。未來之王？

最近，穩定幣成為熱門話題，尤其是在《加密資產市場監管條例》（MiCA）于6月30日在歐洲生效之后。USDC成為該地區首個符合MiCA標準的美元穩定幣，而Circle的歐元穩定幣EURC也達到了MiCA的合規要求。傳統金融機構也在該地區部署穩定幣或計劃這樣做。這包括法國興業銀行的數字資產部門Forge，其推出了機構版的EURCV穩定幣，以及管理約1萬億歐元（約合1.09萬億美元）資產的德意志銀行資產管理團隊DWS計劃在2025年推出新的歐元穩定幣。

這些發展可能對建立歐洲內部數字支付網絡的努力產生重大影響。其他司法管轄區也在準備自己的穩定幣監管框架，例如香港，在公眾咨詢期結束后將制定相關立法。與此同時，美國正在努力制定該領域的規則，眾議院和參議院都有相關法案。前眾議院議長保羅·瑞安在《華爾街日報》的評論文章中指出，穩定幣不僅可以幫助維持美元的主導地位，還能解決不斷增長的國家債務問題。前貨幣監理署署長布萊恩·布魯克斯（曾任Coinbase首席法律官）也有類似的觀點，他在《華爾街日報》上表示，穩定幣有助于保持美元作為世界儲備貨幣的地位。

因此，穩定幣已成為增強現有全球支付系統的重要新工具。僅在2023年，跨境商業交易、國際商業（零售）和全球匯款涉及的資金流動量就達到了驚人的45萬億美元。（見圖1）隨著這些市場的不斷增長，國際農業發展基金會、FXCIntelligence和Statista按類別的估計表明，到2030年，這一金額可能升至76萬億美元。如今，處理如此龐大的跨境金融流量的傳統基礎設施存在許多效率低下的問題，這些問題增加了成本并減緩了資金跨境流動的速度。

這些網絡僅用于發送和接收安全消息，向每一方提供需要確認的交易詳情，并允許它們更新各自的賬本。CIPS則由cn人民銀行于2015年推出，以與SWIFT競爭并提高跨境人民幣交易的效率。多年來，SWIFT和CIPS共同支持了全球金融機構間的大多數跨境支付。

最后，移動支付系統是最新的參與者，提供國內外的點對點（P2P）交易。便利性是它們最大的優勢之一，因為它們通常提供比傳統銀行方法更友好的用戶界面，用于轉賬。一些移動支付系統還集成了社交媒體組件。移動支付通常是實時的，這對發送方和接收方都是一個主要優勢，因為它減少了拒付的風險。然而，P2P支付僅看起來是即時的，因為它們通常存在于一個封閉的生態系統中，因此這類交易只是供應商賬本的調整。

然而，缺點是這些系統通常需要預先存在的銀行關系和/或信用卡才能工作，因此用戶仍然依賴于傳統金融系統。這對可能無法獲得此類服務的低收入人群構成了障礙。移動平臺也可能收集大量的個人和財務數據，這引發了隱私方面的擔憂。Decentralization的輕盈存在

這些傳統系統建立了全球交易量的大部分處理網絡和基礎設施。然而，它們也存在一些重要的缺點，如高交易成本、較慢的結算時間和透明度有限。例如，銀行轉賬涉及多個中介機構。而穩定幣運行在公共Blockchain上，依賴于透明的流程，通過共識以Decentralization的方式防止欺詐和解決爭議。這往往更便宜、更快且更易追蹤。

當然，使用穩定幣也有權衡。例如，穩定幣運行在Blockchain上，提供幾乎即時的結算，但這使得欺詐交易很難逆轉。多種Blockchain的泛濫也可能導致穩定幣流動性分散，這可能使用戶面臨從一個鏈橋接到另一個鏈的成本和風險。最后，Crypto的用戶體驗（UX）本身可能繁瑣且對普通用戶而言過于復雜。好消息是，這種復雜性已開始通過智能錢包和支付者架構（將燃料費從用戶轉移到Decentralization應用）逐步抽象。盡管如此，我們預計用戶要完全適應這些系統并端到端使用穩定幣可能還需要數年時間。

與此同時，現有系統仍享有巨大優勢，如龐大的用戶基礎帶來的可觀交易量。即，網絡效應非常重要，因為使用已有大量用戶的平臺更容易進行收付款。麥肯錫公司的一份報告通過調查表明，銀行在保持消費者信任方面比金融科技公司更有優勢。要使穩定幣被廣泛接受，不僅需要解決監管問題（見下文“殺手級應用”部分），還需要建立用戶信任。

幸運的是，技術已經降低了用戶和商家采用新型支付方式的成本。這使得傳統支付巨頭容易受到金融科技挑戰者的沖擊。事實上，根據世界銀行的數據，過去15年間，競爭加劇使匯款支付的平均成本降低了三分之一以上。（見圖3）國際清算銀行最近進行的測試表明，利用Tokens化可以促進更快、更安全的跨境交易。然而，目前跨境匯款200美元的平均成本仍為匯款金額的6.35%，年費用總計約540億美元。

需要指出的是，Visa的鏈上分析儀表板僅發布30天的數據，這使得與其他支付系統的比較變得困難。因此，我們進行了繁重的工作，應用他們的標準對過去五年的穩定幣交易數據進行過濾，以期獲得有價值的洞見。僅在2023年，我們發現穩定幣仍然每年結算超過2.3萬億美元的“有機”交易，這些交易可能仍包括交易，但更集中于支付、P2P轉賬和匯款。例如，在這個調整后的金額中，Blockchain上的跨境B2B交易雖然僅占8.43億美元，但據Statista預測，2024年將增至12億美元。

這些調整后的交易量在2022年增長了18%，在2023年增長了17%。這個增長速度比上述任何支付系統都要快，并且在絕對值上超過了PayPal的支付量。事實上，即使經過“非有機活動”調整，去年穩定幣處理的交易量約占Visa支付量的五分之一，超過了Mastercard的四分之一，這代表了自穩定幣問世以來的巨大增長。值得注意的是，截至目前，調整后的穩定幣交易量約為1.7萬億美元（約占總穩定幣交易量的10%），而去年前七個月為1.3萬億美元——有機活動已經增加了28%，隨著增長繼續加速。

在美國，目前眾議院和參議院分別有兩項尚未通過的法案：《2023年支付穩定幣明確法案》（CPSA23）和《盧米斯-吉利布蘭德支付穩定幣法案》（LGPSA）。雖然這兩項法案都規定了穩定幣發行人的具體儲備要求，并包括廣泛的客戶保護條款，但它們在具體的監管方法上有所不同。CPSA23規定穩定幣發行人應由適當的聯邦或州監管機構監管，而LGPSA則提供了一個全面的聯邦監管制度。更具體地說，LGPSA對非存款信托公司發行的穩定幣設定了最高10億美元的上限，超過這一金額的實體需要注冊并獲得存款機構的批準，其監管將更類似于銀行。結論

隨著支付格局的不斷演變，傳統銀行系統、信用卡甚至移動支付都面臨著適應客戶需求變化的更大壓力。穩定幣旨在通過保持價格穩定（主要與美元掛鉤）將波動的Crypto世界與傳統金融連接起來。然而，這些Tokens實際上只有在過去的2-3年內才開始大規模用于低成本的資金轉移，盡管這一領域正式推出于2015年。盡管在速度和成本方面與現有系統相比有一些關鍵的比較優勢，但穩定幣仍需與現有金融系統整合，以促進其在日常交易中的使用。

我們相信穩定幣代表了支付和資本流動的下一次重大飛躍，特別是隨著商家和其他實體越來越容易將這項技術整合到他們的經濟工作流中——即使相比幾年前也是如此。最近，Coinbase宣布與支付提供商Stripe合作，提供USDC用于Base上的Crypto支付和法幣到Crypto的轉換，此外，Visa、Mastercard和PayPal近年來也推出了各自的穩定幣計劃。其他值得一提的包括Shift4、Nuvei、Worldpay和Checkout.com。話雖如此，穩定幣需要更清晰的監管和更流暢的Crypto用戶體驗，才能更牢固地奠定其潛力的基礎。

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