按：10月11日的加密閃崩行情，人們已經研究了很多觸發因素。但不管其是什么，在最后的平倉步驟，很多用戶會發現自己的倉位還沒到強平線突然就被交易所自動強平了。這就涉及到永續合約的“自動減倉”（ADL，Auto-Deleveraging）機制。下面是一篇介紹ADL的好文章。來自AmbientFinance創始人DougColkitt，金色財經編譯。

1、很多人一覺醒來發現自己的持倉被平倉，不禁好奇“自動減倉”（ADL，Auto-Deleveraging）到底是什么意思。這里簡單介紹一下。什么是自動減倉？它是如何運作的？它為什么存在？

5、在此過程中，BTC的價格波動過大，一些參與者損失了所有資金。此時，他們會被踢出（“清算”）。記住，只有當空頭有錢可虧時，多頭才能盈利（反之亦然）。所以，沒錢就意味著你不能再繼續玩了。

6、并且，每個空頭都必須與一個有償付能力的多頭完全平衡。如果系統中的多頭已經沒有資金可損失，那么根據定義，這意味著另一方的空頭也已經沒有資金可獲利。（反之亦然）

7、因此，如果多頭倉位被平倉，必然會發生以下兩種情況之一。要么A）新的多頭倉位必須進入系統，并注入新的資金來補充倉位。要么B）另一方的空頭倉位必須平倉，以使系統恢復平衡。

8、理想情況下，這一切都是通過正常的市場力量實現的。只要我們能以公平的市場價格找到愿意購買的買家，就無需強迫任何人做任何事情。在正常的清算過程中，清算過程會使用與普通永續合約市場交易相同的訂單簿。

9、在一個健康、流動性強的永續合約市場中，這應該沒問題。被清算的多頭會被賣入訂單簿。訂單簿中的最佳買入價會成交，然后該買入價會取代原來的多頭，成為系統中新的多頭，并產生新的現金來補充多頭。這樣一來，雙方都很高興。

10、但有時賬簿上的流動性確實不夠。或者至少沒有足夠的流動性來填補交易，避免原有倉位的虧損超過剩余資金。這將是一個問題，因為這意味著沒有足夠的現金分配給其他人。

12、通常情況下，隨著時間的推移，金庫往往會獲得相當可觀的利潤，因為它有機會以大幅折扣買入，并在高點賣出。例如，Hyperliquid金庫10月11日一小時內就賺了大約4000萬美元。

16、如果多頭資金耗盡，且無人愿意接手，那么系統別無選擇，只能將至少部分空頭送回家并平倉。不同交易所選擇平倉對象和平倉價格的流程差異很大。

17、通常情況下，ADL系統會根據以下因素選擇盈利方倉位進行平倉：1）最大利潤；2）杠桿；3）規模。也就是說，規模最大、盈利能力最強的“鯨魚”會優先被送回家。

20、永續合約市場（perpsmarket）的美妙之處在于它們都是零和博弈，因此整個系統永遠不會破產。甚至沒有真正的BTC會失去。只是一堆無聊的現金。就像熱力學一樣，在整個系統中，價值永遠不會被創造或毀滅。

21、自動減倉有點像《楚門的世界》的結尾。永續合約市場構建了非常漂亮的標的現貨模擬，但最終一切都只是想象。大多數時候我們不需要思考……但有時我們會觸及模擬的邊緣。