穩定幣現狀：行業擴張與利率環境變遷

2024年8月28日 13:10

作者：TanayVed來源：CoinMetrics翻譯：善歐巴，金色財經關鍵要點：

穩定幣流量已轉為正值，總供應量超過1600億，創下歷史新高。這意味著市場流動性改善，可供加密生態系統部署的資本增加。

穩定幣的格局在多樣性、用例和風險狀況方面不斷擴大，從法定貨幣抵押和Crypto支持的穩定幣到有利息和協議原生的穩定幣。

隨著穩定幣抵押品越來越多地由美元等價物和現實世界資產（RWA）組成，利率環境的變化可能會影響各種穩定幣的盈利能力和吸引力。介紹

本文探索了多樣化的穩定幣格局，重點關注掛鉤機制、抵押品構成方法以及利率環境下的收益來源。穩定幣供應量邁向新高

在第二季度經歷一段盤整期后，穩定幣總供應量在8月份呈現正增長趨勢，表明生態系統的流動性和資本流入潛力有所增加。下圖反映了這一情況，圖中顯示了穩定幣供應量的月度變化。

來源：CoinMetricsNetworkDataPro 爭奪采用抵押品的多樣性

為了提高作為價值存儲手段的效用，穩定幣生態系統中出現了各種資產構成或抵押方法，影響了這些產品的風險狀況、運營特征和監管前景。超過90%的未償還穩定幣由法定貨幣抵押組成，例如Circle的USDC、Tether的USDT和PayPal的PYUSD，由美元和現金等價資產支持，將其穩定性與傳統金融體系掛鉤。

其他貨幣，例如MakerDAO的DAI和sDAI，提供了傳統記賬單位的替代方案，由加密資產和現實世界資產(RWA)（例如私人信貸貸款或國債）組合支持。45 %的Dai由加密資產支持，而40%由RWA抵押。

來源：CoinMetricsNetworkDataProDecentralization金融（DeFi）的實用性和擴展性

穩定幣已與Decentralization金融(DeFi)協議的商業模式和功能產生協同作用。繼Maker成功推出DAI之后，許多DeFi協議都推出了適合其生態系統的原生穩定幣。貨幣市場協議（如Aave(GHO)）、DEX（如CurveFinance(crvUSD)）以及抵押債務協議(CDP)（如Maker&SparkLend(DAI)和Liquity(LUSD)）都具有原生穩定幣，并具有維持價格穩定和協助各自生態系統內運營的機制。

它們促進了廣泛的金融服務，如支付、借貸、交易、流動性提供和收益策略。傳統穩定幣供應的很大一部分也存在于Ethereum智能合約中：27%的USDC、20%的USDT，尤其是超過50%的PYUSD——作為借貸協議和DEX(DEX)報價對的穩定抵押品。此外，隨著Tokens化國債和現實世界資產(RWA)（如貝萊德的BUIDL和MountainProtocolsUSDM）的激增，DeFi協議開始將傳統金融資產納入其生態系統，從而彌合了DeFi和TradFi之間的差距。

來源：CoinMetricsNetworkDataPro

Solana和Ethereum第2層等網絡上的低費用，加上Coinbase等業務的分布以及通過智能錢包或銷售點系統更容易的入職，為穩定幣提供了在這些網絡和全球范圍內建立強大基礎的機會。利率變化環境下的穩定幣

穩定幣主要以美元或現金或國庫券等等價物作為抵押。大多數傳統穩定幣（例如USDT、USDC、PYUSD）保留其抵押品所賺取的利息，而不是將其轉給Tokens持有者。Tether的第二季度證明就是一個例子，報告稱其利潤為54億美元，部分來自直接和間接持有的美國國債，達到了976億美元的新高。這使得他們對美國國債的敞口超過了德國、阿拉伯聯合酋長國和澳大利亞——在持有美國債務的國家中排名第18位。

來源：CoinMetricsNetworkDataPro

然而，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在2024年杰克遜霍爾研討會上提出的降息建議，引發了人們對低利率環境下穩定幣的質疑。雖然法定抵押穩定幣發行人可能會因為其業務模式的利率敏感性而看到盈利能力下降，而收益穩定幣可能會因收益遞減而失去部分吸引力，但風險環境可能會為加密生態系統帶來新的資本流入。這種流入是由尋求利用較低借貸成本和較高資產估值的投資者推動的，可能會通過增加對穩定幣作為交換媒介的需求來抵消這些影響。結論

穩定幣供應量近期增長并創下新高，表明加密生態系統的流動性和資本可用性不斷增加。隨著格局的不斷發展，我們目睹了穩定幣針對不同的用例和風險狀況進行優化，采用從RWA到加密資產的各種抵押方法以及Tokens化基礎交易等創新方法。展望未來，應對監管障礙和低利率環境既帶來了機遇，也帶來了挑戰，可能會重塑這個新興行業的商業模式、用戶偏好和整體競爭格局。

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