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作者：ArthurHayes，BitMEX創(chuàng)始人；編譯：0xjs@金色財(cái)經(jīng)
PvP，即“玩家對(duì)玩家”，是垃圾幣交易者經(jīng)常用來(lái)描述當(dāng)前市場(chǎng)周期的短語(yǔ)。它喚起的情緒是掠奪性的，勝利是以犧牲他人為代價(jià)的。這就是TradFi。加密資本市場(chǎng)的明確目的是讓那些冒著寶貴資本風(fēng)險(xiǎn)的人享受“早期”進(jìn)入項(xiàng)目的成果，希望這些項(xiàng)目能與Web3一起快速發(fā)展。但是，我們已經(jīng)偏離了中本聰為我們鋪平的開(kāi)明道路，隨后Vitalik也通過(guò)他非常成功的以太幣首次Tokens發(fā)行(*I*C*O)為我們鋪平了道路。
當(dāng)前的Crypto牛市造訪(fǎng)了Bitcoin、以太幣和Solana。然而，新發(fā)行的Tokens（我將定義為今年發(fā)行的Tokens）對(duì)散戶(hù)來(lái)說(shuō)表現(xiàn)不佳。VC公司的情況并非如此。因此，PvP綽號(hào)被歸因于當(dāng)前周期。結(jié)果是推出了大量高FDV但流通供應(yīng)量低的項(xiàng)目。發(fā)行后，Tokens價(jià)格像一塊普通的便便一樣沖進(jìn)了馬桶。
雖然人們的情緒如此，但數(shù)據(jù)又說(shuō)明了什么呢？Maelstrom的聰明分析師們做了一些調(diào)查，回答了一些棘手的問(wèn)題：
1、是否值得向交易所支付上市費(fèi)用，以便你的Tokens有更好的機(jī)會(huì)被推高？
2、項(xiàng)目推出時(shí)的估值是否太高了？
在深入研究了這些問(wèn)題的數(shù)據(jù)之后，我想為那些等待市場(chǎng)好轉(zhuǎn)以便啟動(dòng)的項(xiàng)目提供一些未經(jīng)請(qǐng)求的建議。為了支持我的論點(diǎn)，我想重點(diǎn)介紹Maelstrom投資組合中逆勢(shì)而上的一個(gè)項(xiàng)目AukiLabs。他們?cè)诘谝淮紊蠋艜r(shí)沒(méi)有使用CEX。相反，他們?cè)贒EX上上市了相對(duì)較低的FDVTokens。他們希望散戶(hù)能與他們一起賺錢(qián)，因?yàn)樗麄兿Ｍ跇?gòu)建空間計(jì)算實(shí)時(shí)市場(chǎng)的過(guò)程中取得成功。他們也厭惡主要交易所收取的過(guò)高上幣費(fèi)用，并相信有更好的方法可以為最終用戶(hù)而不是住在新加坡的大老板們提供更多價(jià)值。樣本集
我們研究了2024年各大垃圾幣交易所上市的103個(gè)項(xiàng)目樣本。
這絕不是2024年列出的所有項(xiàng)目的全部，但它是一個(gè)具有代表性的樣本。拉高價(jià)格！
在我們的咨詢(xún)電話(huà)會(huì)議上，創(chuàng)始人經(jīng)常會(huì)說(shuō)：“你能幫助我們?cè)贑EX上市嗎？這會(huì)推高我們的Tokens價(jià)格！编拧覐膩(lái)沒(méi)有完全相信過(guò)這一點(diǎn)。我相信，創(chuàng)造一種有用的產(chǎn)品或服務(wù)，吸引越來(lái)越多的付費(fèi)客戶(hù)，是Web3項(xiàng)目成功的秘訣。當(dāng)然，如果你有一個(gè)爛項(xiàng)目，它的價(jià)值僅僅是因?yàn)镮reneZhao轉(zhuǎn)發(fā)了你的內(nèi)容，那么是的，你需要一個(gè)CEX，這樣你就可以把它轉(zhuǎn)嫁給他們的散戶(hù)用戶(hù)。這適用于大多數(shù)Web3項(xiàng)目，但希望不是Maelstrom支持的項(xiàng)目……Akshat，注意了！
正如我經(jīng)常告訴Akshat和他的團(tuán)隊(duì)的那樣，你之所以能在Maelstrom工作，是因?yàn)槲蚁嘈拍憧梢跃幹埔粋(gè)由一流Web3項(xiàng)目組成的投資組合，這些項(xiàng)目的表現(xiàn)將超過(guò)我持有的Bitcoin和以太幣的核心部分。如果不是這樣，我會(huì)繼續(xù)用我的閑錢(qián)購(gòu)買(mǎi)Bitcoin和以太幣，而不支付工資和獎(jiǎng)金。正如你在這里看到的，如果你以上市價(jià)格或上市價(jià)格左右的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)Tokens，你的表現(xiàn)將低于有史以來(lái)最硬的貨幣Bitcoin，以及排名前兩位的Decentralization計(jì)算機(jī)一層TokensEther和Solana。鑒于這些結(jié)果，散戶(hù)永遠(yuǎn)不應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)新上市的Tokens。如果你想要Crypto投資，那就堅(jiān)持持有Bitcoin、以太幣和Solana。
這告訴我們，項(xiàng)目必須在發(fā)布時(shí)將其估值降低40%至50%才能相對(duì)具有吸引力。如果Tokens價(jià)格下跌，誰(shuí)會(huì)蒙受損失，VC和CEX。
雖然你可能認(rèn)為VC公司參與游戲是為了獲得正收益，但最成功的經(jīng)理人意識(shí)到他們參與的是資產(chǎn)積累游戲。如果你能對(duì)大額名義金額收取管理費(fèi)（通常為2%），那么無(wú)論你的投資是否升值，你都能賺錢(qián)。如果你像VC公司一樣投資非流動(dòng)性資產(chǎn)，比如早期Tokens項(xiàng)目，這些只是未來(lái)的Tokens本票，那么你如何讓價(jià)值上升呢？你說(shuō)服創(chuàng)始人繼續(xù)以不斷增加的FDV進(jìn)行私募。
隨著私募輪中FDV的增加，VC公司可以按市價(jià)計(jì)價(jià)其非流動(dòng)性投資組合的價(jià)值。這顯示出巨大的未實(shí)現(xiàn)回報(bào)，這使得VC公司能夠根據(jù)過(guò)去的出色表現(xiàn)籌集下一支基金。這使得VC公司能夠以更高的基金價(jià)值收取管理費(fèi)。此外，如果VC公司不部署資本，他們就不會(huì)得到報(bào)酬。這并不容易，因?yàn)榇蠖鄶?shù)在西方司法管轄區(qū)設(shè)立的VC公司不允許購(gòu)買(mǎi)流動(dòng)性Tokens。他們只能投資某種管理公司的股權(quán)，這些管理公司會(huì)寫(xiě)一封附函，向他們的投資者提供他們開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目的Tokens認(rèn)股權(quán)證。這就是未來(lái)Tokens銷(xiāo)售(SAFT)協(xié)議存在的原因。如果你想要風(fēng)險(xiǎn)投資的錢(qián)，而他們有一大筆錢(qián)，你必須玩這個(gè)游戲。
對(duì)許多VC公司來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性事件是毒藥。當(dāng)這種情況發(fā)生時(shí)，重力就會(huì)發(fā)揮作用，Tokens價(jià)值就會(huì)跌回現(xiàn)實(shí)。大多數(shù)項(xiàng)目的現(xiàn)實(shí)情況是，它們未能創(chuàng)造出足夠多的用戶(hù)愿意為之支付真金白銀的產(chǎn)品或服務(wù)，這解釋了它們荒謬的高FDV是合理的。現(xiàn)在，VC公司必須降低其賬面價(jià)值，從而對(duì)報(bào)告的回報(bào)和管理費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，VC公司將敦促創(chuàng)始人盡可能推遲Tokens發(fā)行，并繼續(xù)進(jìn)行私募融資。最終的結(jié)果是，當(dāng)項(xiàng)目最終上市時(shí)，它會(huì)像石頭一樣一落千丈，正如我們剛剛看到的那樣。
在我結(jié)束對(duì)VC的批評(píng)之前，讓我們先討論一下錨定效應(yīng)。人類(lèi)的思維有時(shí)非常愚蠢。如果一種垃圾幣以100億美元的FDV開(kāi)盤(pán)交易，而它應(yīng)該值1億美元，你可能會(huì)拋售該Tokens，所有拋售壓力的凈效應(yīng)是Tokens下跌90%至10億美元，交易量蒸發(fā)。VC公司仍然可以將這種流動(dòng)性差的垃圾幣標(biāo)記為10億美元的FDV，在大多數(shù)情況下，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們支付的價(jià)格。即使價(jià)格暴跌，在開(kāi)盤(pán)時(shí)將市場(chǎng)錨定在不切實(shí)際的FDV仍然會(huì)有所回報(bào)。
CEX希望獲得較高的FDV有兩個(gè)原因。首先，交易費(fèi)是按Tokens名義價(jià)值的百分比收取的。FDV越高，無(wú)論項(xiàng)目是哄抬還是拋售，獲得的收入和費(fèi)用就越多。第二個(gè)原因是，較高的FDV和較低的流通供應(yīng)量對(duì)交易所有利，因?yàn)榭梢韵蚪灰姿峁┐罅课捶峙涞腡okens。樣本集的流通供應(yīng)量中位數(shù)百分比為18.60%。上幣費(fèi)用
我想簡(jiǎn)單談?wù)勗贑EX上幣的成本。目前一批Tokens發(fā)行的最大問(wèn)題是價(jià)格太高。因此，無(wú)論哪個(gè)CEX贏得首次上幣，都幾乎不可能有好的發(fā)行。如果這還不夠糟糕的話(huà)，初始價(jià)格過(guò)高的項(xiàng)目正在以項(xiàng)目Tokens和穩(wěn)定幣的形式支付巨額資金，以換取上幣特權(quán)。
在評(píng)論費(fèi)用之前，我想強(qiáng)調(diào)的是，我認(rèn)為CEX收取上幣費(fèi)用沒(méi)有錯(cuò)。CEX花費(fèi)了大量資金來(lái)建立用戶(hù)群，因此必須為此付費(fèi)。如果你是CEX投資者或Tokens持有者，您應(yīng)該為他們的商業(yè)頭腦感到高興。但同樣，我是一名顧問(wèn)和Tokens持有者；如果我的項(xiàng)目將Tokens提供給CEX而不是用戶(hù)，則會(huì)損害其未來(lái)的潛力，對(duì)其Tokens的交易價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，
CEX從項(xiàng)目中提取資金的主要方式有三種。
1、他們收取直接的上幣費(fèi)用。
2、他們需要支付押金，如果項(xiàng)目退市，押金將退還。
3、他們要求平臺(tái)項(xiàng)目融資的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)到一定數(shù)額。
一般來(lái)說(shuō)，每個(gè)CEX的上幣團(tuán)隊(duì)都會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)級(jí)。你的項(xiàng)目越差，費(fèi)用就越高。正如我總是告訴創(chuàng)始人的那樣，如果你的項(xiàng)目用戶(hù)很少，那么你就需要一個(gè)CEX來(lái)把你的爛攤子倒進(jìn)市場(chǎng)。如果你的項(xiàng)目有適合市場(chǎng)的產(chǎn)品和健康增長(zhǎng)的真實(shí)用戶(hù)生態(tài)系統(tǒng)，你就不需要CEX，因?yàn)闊o(wú)論你的Tokens在哪兒上市，你的社區(qū)都會(huì)支持你的Tokens價(jià)格。
上幣費(fèi)
幣安收取的最高費(fèi)用是總Tokens供應(yīng)量的8%。大多數(shù)其他CEX收取的費(fèi)用在25萬(wàn)至50萬(wàn)美元之間，以穩(wěn)定幣支付。
押金
幣安制定了一個(gè)天才策略，要求項(xiàng)目方購(gòu)買(mǎi)BNB并將其作為押金。當(dāng)項(xiàng)目下架時(shí)，BNB將被退還。幣安要求購(gòu)買(mǎi)價(jià)值高達(dá)5,000,000美元的BNB并將其作為押金。大多數(shù)其他CEX要求以穩(wěn)定幣或該CEX的Tokens形式存入250,000至500,000美元。
營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)
站在頂端的幣安要求項(xiàng)目通過(guò)平臺(tái)空投和其他活動(dòng)向幣安用戶(hù)贈(zèng)送8%的Tokens供應(yīng)量。中等CEX要求支出高達(dá)Tokens供應(yīng)量的3%。最低端的CEX要求以穩(wěn)定幣或項(xiàng)目Tokens的形式支付25萬(wàn)至100萬(wàn)美元的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。
加起來(lái)，在幣安上幣可能需要花費(fèi)Tokens供應(yīng)量的16%以及500萬(wàn)美元的BNB購(gòu)買(mǎi)費(fèi)。如果幣安不是主要交易所，項(xiàng)目仍將面臨近200萬(wàn)美元的Tokens或穩(wěn)定幣支出。
對(duì)于任何對(duì)這些數(shù)字提出質(zhì)疑的CEX，我懇請(qǐng)你提供一份透明的會(huì)計(jì)記錄，記錄你的交易所上線(xiàn)新Tokens所需的每一項(xiàng)成本或強(qiáng)制支出。我從幾個(gè)評(píng)估了所有主要CEX成本的項(xiàng)目那里獲得了這些數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)可能已過(guò)時(shí)。我要重申，我相信CEX沒(méi)有做錯(cuò)任何事。他們有一個(gè)有價(jià)值的分銷(xiāo)渠道，并且正在最大化其價(jià)值。我的抱怨是，發(fā)布后的Tokens表現(xiàn)不足以保證項(xiàng)目創(chuàng)始人支付這些費(fèi)用。我的建議
這個(gè)游戲很簡(jiǎn)單，確保你的用戶(hù)/Tokens持有者隨著你的項(xiàng)目成功而變得富有。我直接跟你說(shuō)話(huà)，項(xiàng)目創(chuàng)始人們。
如果必須的話(huà)，只進(jìn)行一小輪私人種子輪融資，這樣你就可以為非常有限的用例創(chuàng)建產(chǎn)品。然后，上市你的Tokens。由于你的產(chǎn)品還遠(yuǎn)未找到真正的產(chǎn)品市場(chǎng)契合點(diǎn)，所以FDV應(yīng)該非常低。這向你的用戶(hù)發(fā)出了一些信號(hào)。首先，這是有風(fēng)險(xiǎn)的，這就是他們以如此低的價(jià)格加入的原因。你會(huì)搞砸事情，而你的用戶(hù)會(huì)留在你身邊，因?yàn)樗麄冎桓冻隽宋⒈〉拇鷥r(jià)就參與其中。但他們相信你，你會(huì)在更多的時(shí)間內(nèi)找到答案。其次，這表明你希望用戶(hù)與你一起踏上致富之旅。這會(huì)激勵(lì)他們向所有人介紹你的產(chǎn)品或服務(wù)，因?yàn)橛脩?hù)知道，如果更多的人加入這項(xiàng)運(yùn)動(dòng)，他們就有一條致富的道路。
目前，由于大多數(shù)新上幣項(xiàng)目表現(xiàn)不佳，許多CEX都面臨著只接受“高質(zhì)量”項(xiàng)目的壓力？紤]到在Crypto領(lǐng)域取得成功之前，偽造項(xiàng)目非常容易，因此很難只選擇最好的項(xiàng)目。垃圾進(jìn)，垃圾出。每個(gè)主要的CEX都有自己喜歡的指標(biāo)，它們認(rèn)為這些指標(biāo)是成功的領(lǐng)先指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)非常年輕的項(xiàng)目不會(huì)符合他們的標(biāo)準(zhǔn)。去他媽的，有一種東西叫做DEX。
在DEX上，創(chuàng)建新的交易市場(chǎng)是無(wú)需許可的。假設(shè)你的項(xiàng)目籌集了100萬(wàn)美元（EthenaUSD），并希望向市場(chǎng)提供10%的Tokens供應(yīng)。你創(chuàng)建一個(gè)Uniswap流動(dòng)性池，由100萬(wàn)美元和10%的Tokens供應(yīng)組成。單擊按鈕，讓自動(dòng)做市商響應(yīng)市場(chǎng)對(duì)你的Tokens的需求并設(shè)置清算價(jià)格。你無(wú)需支付任何費(fèi)用即可執(zhí)行此操作，F(xiàn)在，你的忠實(shí)用戶(hù)可以立即購(gòu)買(mǎi)你的Tokens，如果你真的有一個(gè)活躍的社區(qū)，價(jià)格將迅速上漲。Auki Labs
讓我們來(lái)看看AukiLabs在推出Tokens時(shí)做了哪些不同的事情。以上是CoinGecko的屏幕截圖。如你所見(jiàn)，F(xiàn)DV和24小時(shí)交易量相當(dāng)?shù)。這是因?yàn)樗紫仍贒EX上上市，然后才在MEXCCEX上上市。到目前為止，Auki的價(jià)格比上一輪私募價(jià)格上漲了78%。
對(duì)于Auki創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，Tokens上市只是平常的一天。打造產(chǎn)品才是他們真正的重點(diǎn)。該Tokens于8月28日通過(guò)Coinbase的Layer-2解決方案Base上的AUKI/ETH交易對(duì)首次在UniswapV3上線(xiàn)。隨后，他們于9月4日在第一個(gè)CEXMEXC上線(xiàn)。他們估計(jì)，通過(guò)這種方式，他們節(jié)省了20萬(wàn)美元的上幣費(fèi)用。
AukiTokens歸屬計(jì)劃也更加平等。團(tuán)隊(duì)成員和投資者每天都會(huì)按照1至4年的期限歸屬。酸葡萄
有些讀者可能會(huì)回應(yīng)說(shuō)，我只是對(duì)自己沒(méi)有一家通過(guò)新Tokens上市賺錢(qián)的主流CEX感到不滿(mǎn)。這是真的；我根據(jù)投資組合中Tokens的價(jià)值增長(zhǎng)來(lái)賺錢(qián)。
如果我投資組合中的項(xiàng)目對(duì)其Tokens定價(jià)過(guò)高，支付巨額費(fèi)用才能在交易所上市，而且表現(xiàn)不如Bitcoin、以太幣和Solana，我有責(zé)任說(shuō)些什么。這是我的觀點(diǎn)。如果一個(gè)CEX上線(xiàn)了一個(gè)Maelstrom項(xiàng)目，因?yàn)樗挠脩?hù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，并且提供了引人注目的產(chǎn)品或服務(wù)，我完全支持它。但我希望我們支持的項(xiàng)目不要再擔(dān)心哪個(gè)CEX會(huì)接受它們，而是開(kāi)始擔(dān)心它們?cè)撍赖拿咳栈钴S用戶(hù)數(shù)量。
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