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Bitcoin回調，山寨幣ETF狂飆。
牛市熱潮還在蔓延，盡管Bitcoin沖高回落，但Ethereum卻一改頹勢突破3600美元，Defi、Layer2等多個板塊迎來普漲，山寨幣市場終于隱隱開始煥發新生。但在數日前，境遇卻還大不相同，彼時Bitcoin接近10萬美元，山寨幣卻哀號遍野，市場一片斷尾求生之勢。
山寨慘淡，但華爾街卻起了心思。在前所未見的監管利好下，華爾街盯上了山寨幣ETF，也順勢給沉寂已久的山寨市場送了一把冬日的炭火。
就在一周前，Bitcoin持續突破觸及9.9萬美元登上各大媒體頭條，但向來活躍的社區卻罕見表現沉默。在本輪機構化主導的牛市中，多數市場參與者并未得到流動性溢出，反而持有的山寨幣種被Bitcoin不斷吸血，呈現陰跌形態，對比轟轟烈烈的牛市宣傳，讓參與者頗有有苦在心口難開之感。
一個典型的例子是Ethereum，相比其他山寨幣，ETH已是公認的主流幣種，但從價格走勢而言，相對漲勢遠不及Bitcoin，ETH與BTC之間的匯率在年內持續降低，從0.053一路最低觸達0.032，直到近日才開始反彈。連Ethereum都是如此，其他幣種就更是不遑多讓。
從客觀的規律而言，回顧此前Bitcoin與Ethereum的審批過程，Crypto被批準現貨ETF基本需要滿足兩大隱性要求，一是未被證監會明令定性為證券；二是需有先行指標證明市場穩定性與不可操縱性，典型的特征是Tokens可在美國的芝加哥商品交易所（CME）交易，即先上線期貨市場。以此來看，除了Bitcoin與Ethereum，目前加密市場似乎并無符合標準者。更為中心化的貨幣審批更是困難重重，尤其是SOL，不僅中心化突出，還曾在美SEC對幣安的指控中被明確列為證券。
但盡管如此，市場對于SOL、XRP的ETF審批仍呈積極態度。在ETF領域頗有權威的彭博社ETF分析師JamesSeyffart認為，SOL、XRP、LTC和HBARETF的決策審批時間線或會拉長到2025年底，SEC可能會在兩年內批準與Solana相關的ETF。ETFStore總裁NateGeraci就顯得更為樂觀，直言到明年年底之前，SolanaETF就大概率獲得批準。
樂觀的背后自然有信息進行支撐，核心因素指向了即將上任的總統特朗普。特朗普對于加密的承諾正在積極兌現，內外部監管環境的改變給予了Crypto產業更為強烈的信心。
從行業內監管而言，Crypto的主要監管部門SEC即將迎來換血。現任SEC主席GaryGensler自動退位讓賢，宣布將在2025年1月20日特朗普正式上臺之日離職，終于給SEC近年來的嚴密監管按下了暫停鍵。據統計，在任期間，Gensler對Coinbase、Kraken、Robinhood、OpenSea、Uniswap、MetaMask等多個實體采取了執法行動，累計完成了數千起執法案件，追討約210億美元的罰款，堪稱業內知名的加密反對者。
盡管下一任SEC主席人選尚未選定，但知情人士表示前SEC委員PaulAtkins或將接替GaryGensler的崗位。在機密貨幣證券商品之爭日益激烈的當下，也有傳言稱特朗普政府希望擴大商品期貨交易委員會(CFTC)的權力，加強其對數字資產領域的監管權。若此舉實現，加密資產的證券屬性認定或將被削弱。
從更廣闊的外部環境來看，特朗普政府堪稱Crypto玩家集聚地。在特朗普新一屆政府的所有內閣部長人選中，除了馬斯克、霍華德·盧特尼克等市場熟知的名字外，財政部長ScottBessent、國家安全顧問MichaelWaltz、國家情報總監TulsiGabbard、商務部長HowardLutnick、衛生與公眾服務部部長小羅伯特肯尼迪等5名成員都是加密支持者，其中Waltz、Lutnick、Gabbard均實際持有Crypto，Lutnick更是Bitcoin的超級粉絲，不僅持有數億美元Bitcoin，旗下公司CantorFitzgerald已為Tether提供多年托管服務。
顯而易見的是，本屆政府組成已與此前截然不同，由于上層建筑就多為支持者，對于Crypto的監管必然會呈寬松趨勢，而若在本屆政府任期中搭建完成加密資產的全方位監管框架，后續產業監管導向也會更加明確。
在監管之外，特朗普旗下企業就更早瞄準了商機。在日前更是動作頻頻，致力于通過投融資拓寬加密產業版圖。市場消息稱，特朗普媒體科技公司正在與洲際交易所（ICE）交涉，洽談擬收購Crypto交易所Bakkt事宜。就在日前，特朗普媒體科技集團提交了一份名為TruthFi的Crypto支付服務申請，計劃涉足加密支付領域。企業動向再度從側面反映出總統本人對于加密的積極態度。
正是基于以上因素，市場才對山寨幣ETF重燃希望，畢竟隨著SEC主席的落幕，圍繞山寨幣的證券論調將有望停歇，為ETF的實現奠定了初步基礎。
另一方面，就算山寨幣ETF走向難以預料，華爾街也不愿意放棄這一超過3萬億的龐大市場，傳統機構正在圍繞加密資產構建新的投資產品以及衍生工具，以便捷投資者將加密資產納入資產組合。
經營加密指數提供商CFBenchmarks的SuiChung表示，主流投資者會通過現貨BitcoinETF建立直接普通敞口趨勢，也會通過額外產品來定制對資產類別的敞口。其中，最受歡迎的產品包括涉及與Crypto掛鉤并賺取收益的商品期貨的產品，以及通過期權提供下行保護的產品。目前，該公司正計劃推出納斯達克Bitcoin指數期權。
AstoriaPortfolioAdvisors的首席投資官JohnDavi也提到，目前正考慮在他運行的ETF模型投資組合中增加Bitcoin敞口。
總體而言，盡管現階段的山寨ETF熱潮在當前監管背景下實現仍有難度，但從長期角度，隨著監管放開以及投資者興趣的增加，出于流量獲取與市場競爭考慮，機構深入研究加密資產將成為客觀現實。在產品端，機構將不再局限于Bitcoin與Ethereum，加密資產的產品化與標準化得以進一步強化，衍生品或將迎來井噴，旨在為投資者入場掃平障礙。可以預見，投資者將會有更多方式投資于與Crypto相關的產品。
在還未面世的新產品之外，現有的ETF也會受益于該趨勢。以Ethereum現貨ETF為例，長期以來，Ethereum現貨ETF的資金流入就弱于Bitcoin，以數據論，截至11月27日，Ethereum現貨ETF資金凈流入約2.4億美元，而Bitcoin現貨ETF凈流入高達303.84億美元，兩者相去甚遠。
論其原因，Ethereum本就由于價值堅挺度與定位差異與Bitcoin相比存在劣勢，而最核心的質押功能被SEC否決受限也再度稀釋了投資者的熱情。用成本進行解釋，若投資者直接持有ETH，可獲得接近3.5%的質押收益，但若持有機構ETF，不僅不能獲得此無風險收益，還要額外支付發行商0.15到2.5%不等的管理費。
但隨著監管的換血，Ethereum現貨ETF未必與質押無緣，畢竟此前堅定否決質押的SEC態度已變，而歐洲也有先例推出，日前歐洲ETP發行商21SharesAG就宣布為其Ethereum核心ETP產品添加質押功能。
當然，ETF雖好，實際資金流入卻有待考察。就連Ethereum對于傳統資本的吸引力都十分有限，灰度旗下的SolanaTrust資產總額也僅7000萬美元，山寨幣的投資購買力似乎并不如想象中樂觀。受此影響，貝萊德數字資產部門負責人RobertMitchnik就曾提到，公司對除Bitcoin和Ethereum以外的其他加密產品興趣不大。
但無論后續審批如何進展，圍繞山寨ETF的炒作已然開啟，對于久在病中的山寨市場，這道強心針來得實在太過及時。
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