Pantera：萬億美元穩定幣市場——堆棧和未來機會

2024年12月06日 18:32

作者：RyanBarney和MasonNystrom，PanteraCapital合伙人；編譯：0xjs@金色財經

穩定幣是個萬億美元的機會。

這并非夸張。

雖然人們通常認為Crypto具有波動性、Tokens和流動性，但Crypto的另一面，也就是更默默地舉著Crypto采用大旗的穩定幣。對于新手來說，這些加密美元與底層法定貨幣1:1掛鉤，使用算法（不太流行）或儲備（更流行）來維持掛鉤。

穩定幣占Blockchain交易的比例從2020年的3%上升到現在的50%以上。穩定幣是Crypto殺手級應用的主張，與許多Crypto不同，穩定幣本質上是非投機性的。

穩定幣為B2C支付（例如匯款）以及B2B跨境交易的傳統支付方式提供了10倍的價值主張。

Crypto長期以來一直有望為萬億美元的跨境支付市場提供解決方案。到2024年，通過傳統支付渠道進行的跨境B2B支付將達到約40萬億美元（不包括批發B2B支付）（ JuniperResearch ）。在消費者支付市場中，全球匯款每年的收入高達數千億美元。現在，穩定幣提供了通過加密渠道實現全球跨境匯款支付的手段。

隨著B2C和B2B支付領域對穩定幣的采用越來越快，鏈上穩定幣的供應量和交易量都達到了歷史最高水平。

穩定幣三重奏：更好。更快。更便宜。

商業界有句老話：很少有產品能夠同時提供更好、更快、更便宜的東西。通常，產品可以同時滿足其中兩個條件，但不可能同時滿足三個條件。穩定幣提供了一種更好、更快、更便宜的全球資金轉移方式。

對于企業和消費者來說，穩定幣提供了比傳統美元高出10倍的價值主張。

更好：穩定幣是一種更容易獲得的產品，一年365天、每天24小時都可以使用。它們可以輕松進行全球跨境傳輸，并且具有可編程性，這使得穩定幣成為優于法定貨幣的產品。

更快：穩定幣無疑更快，可以立即結算，而不是需要T-minus2或T-minus1天才能結算。

更便宜：穩定幣的發行、轉移和維護成本低于法定貨幣。2023年，Stripe促成了超過1萬億美元的支付量，其費用結構為2.9%起，國內卡交易另加30美分。在Solana等高吞吐量Blockchain或Base等EthereumL2上，平均穩定幣支付成本不到一美分。涌現出的穩定幣堆棧

盡管穩定幣堆棧在不斷發展，但仍出現了一些新涌現出來的層：

商戶層——發起零售或商業交易的應用程序和接口

穩定幣整合（StablecoinOrchestration）——提供最后一英里進出通道、虛擬賬戶、跨境穩定幣轉賬或穩定幣與法定貨幣兌換的提供商

外匯和流動性——提供跨境穩定幣與其他與美元掛鉤的穩定幣、法定貨幣或區域穩定幣兌換的提供商。

穩定幣發行——提供具有差異化特征的白標穩定幣或第一方穩定幣的公司或協議

與Crypto交易所在世界各個角落涌現以迎合當地參與者的方式類似，我們預計各種Crypto跨境應用程序和處理器將會出現，因為它們迎合特定的穩定幣市場。

就像傳統金融和支付一樣，在堆棧的每個部分構建護城河對于擴大超越初始價值主張的商業機會非常重要。我們已經考慮了哪些護城河是可防御的，并且可以隨著時間的推移在每一層擴展：

商戶層——護城河是通過擁有用戶或企業的穩定幣流來建立的。這提供了追加銷售其他服務、銷售用戶流和擁有端到端客戶體驗的機會。穩定幣的Robinhood將遵循類似的策略出現。

穩定幣整合——許可證！誰拿到許可證，誰將以最便宜的價格獲得最可靠、最全球覆蓋。它會對開發人員友好嗎？看看StripexBridge的收購，了解這里的護城河在哪里以及如何形成。

外匯和流動性——流動性產生流動性，流量產生價值累積。任何能夠獲取專有流動性并有效定價的參與者都將勝過沒有它的新進入者。這就是為什么一些大型交易所今天為某些主要渠道的大部分穩定幣流量提供服務。我們還認為，從場外交易式外匯到交易所式外匯再到鏈上式外匯的過渡將促進這一層更快的支付和交易。

穩定幣發行——隨著時間的推移，發行將商品化，并必然導致數十種大型品牌穩定幣（例如PYUSD）的推出。隨著堆棧其他層級的增長（即商家、業務流程和流動性），我們預計這些層級將有能力推出自己的穩定幣，無論是獲取收益、構建自己的品牌穩定幣，還是構建專有的穩定幣流動性和流量。

隨著堆棧各層逐漸捆綁在一起，這些層會隨著時間的推移而合并。商戶層最適合聚合堆棧的其他層，從而為最終用戶提供更多價值、增加利潤并創造更多收入來源。他們將有權選擇自己進行哪些外匯交易、擁有或租用哪些出入通道以及使用哪些發行商。

此外，我們預計，對于促進大量資金流動的大型金融科技公司和電子商務提供商來說，穩定幣的發行將變得越來越普遍。下一代新銀行和金融科技公司將由穩定幣定義。就在本月，我們聽說Visa等大型信用卡網絡、JPM等銀行以及Blackrock等資產管理公司對探索自己的穩定幣項目感興趣。展望未來：數字美元的下一個十年

美元的Tokens化仍處于起步階段。

即使穩定幣的MAU達到歷史最高水平，我們相信，隨著未來十年數億人與穩定幣互動，其采用仍將繼續。

重要的是，即使在交易所交易量波動的情況下，穩定幣用戶仍在不斷增加。從牛市到熊市，穩定幣都占據主導地位并擴大其數字影響力。

隨著Crypto從頭開始重建金融體系，穩定幣也同時存在，并融入傳統金融支付網絡。

雖然Stripe、Visa和Paypal等大型公司都已進入穩定幣市場，但我們看到專注于穩定幣的新協議和公司擁有大量機會。

以下是一些讓我們興奮的想法：

穩定幣新銀行（Neobank）——移動設備的出現使Neobanks獲得了巨大的價值。加密Neobanks不僅將提供一流的支付渠道，還將支持下一代消費者金融應用，這些應用將聚合支付、交易、收益、貸款和其他核心金融服務。

鏈上外匯——雖然目前大多數穩定幣都與美元掛鉤，但我們預計會有更多貨幣上鏈，從而推動鏈上外匯層的發展。更直接的是，隨著大量與美元掛鉤的收益穩定幣提供不同的收益和價值主張，我們預計這些最初的與美元掛鉤的穩定幣需要外匯層。

Telegram支付軌道——Telegram提供原生支付錢包，但我們也看到了一個獨特的機會，可以利用TG小程序等新界面在Telegram之上構建新的支付層。

加密軌道上的匯款——Remitly、Wise、Intermex、Ria、MoneyGram、WesternUnion。所有匯款公司，每家都有數億至數十億美元的年收入。匯款公司收取固定費用，對于低金額（例如60美元交易收取6美元）或高費用（每筆交易30-100bps）來說，這些費用是有意義的。穩定幣降低了全球匯款的成本，并使流程變得無縫。金錢。“匯款利潤是穩定幣的機會。”-Jeff“Stables”Besos

全球Venmo——構建P2P軌道，將類似Venmo的功能推向全球范圍。匯款通常是單向流動，而這將在更為雙向的流動中服務于社交商務用例。

穩定幣支持資金管理和運營——隨著金融科技領域從PayPal支付擴展，它在財富管理、個人理財、工資單、企業支出和費用管理、新銀行、財務會計和報告、貸款/抵押貸款等領域創造了數十億美元的機會。同樣，穩定幣提供了一個機會，可以用穩定幣支持的更好的軌道重建許多這些繁瑣的流程。在短期內，資金管理和運營要處理復雜的操作，這使得穩定幣的價值主張可以被顛覆。結束語

穩定幣代表著萬億美元的商機。我們希望支持那些能夠看到穩定幣未來前景、不受金融體系影響的創始人和有遠見的人。

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