科技企業的Bitcoin之路：微軟婉拒、特斯拉持幣 MicroStrategy拿下里程碑

2024年12月17日 04:16

上一周的市場，跌宕起伏。

政策面上一切欣欣向榮，降息預期增強，特朗普示好仍在持續。但消息面，就是有人歡喜有人憂。先是谷歌量子計算機引發恐慌，再是微軟投票否決Bitcoin投資提案，短暫的給市場FOMO降了一下溫，主流貨幣插針，山寨幣迎來重挫；但另一方面，MicroStrategy在上周末成功納入納斯達克100指數，又給市場再度添了一把火。

從目前來看，在12月降息將至的背景下，市場情緒仍然高漲，價格支撐帶正逐漸抬升。但僅從科技企業而言，對于Bitcoin的路徑分化還在繼續。

12月14日，據納斯達克官方顯示，MicroStrategy(MSTR)已正式被納入納斯達克100指數，以超過980億美元的市值成為納斯達克100指數中第40大公司。同時添加的企業還有數據分析公司PalantirTechnologies、泰瑟槍制造商AxonEnterprise，而基因測序設備商Illumina、AI服務器制造商SuperMicroComputer和疫苗制造商Moderna則被移除，新指數將于12月23日市場開盤前生效。

目前，該指數已然覆蓋了眾多耳熟能詳的知名科技企業，例如蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、特斯拉、Meta、英偉達、英特爾。從表現而言，相比于標普500指數，納斯達克100指數近10年的漲幅要高出一倍，具備顯著的高收益、高波動特征，今年，受科技板塊上揚影響，納斯達克100指數上漲超過30%。

發展至今，已然有諸多的大型投資者對該指數青睞有加，值得注意的是InvescoQQQ信托基金，納斯達克100指數是該基金的追蹤基礎，該基金規模已達到3200億美元。而根據彭博分析師JamesSeyffart的報告，全球約有4510億美元的ETF直接跟蹤納斯達克100指數，當指數再刷新時，全球ETF將至少買入220億美元，購買19只不同的股票，按此標準，約有21億美元的新資金會涌入MicroStrategy。

可以看出，納斯達克100指數雖不如標普500等綜指如雷貫耳，但在傳統金融世界仍具有較高的知名度與認可度，而MicroStrategy作為首個被納入指數的加密成分股，無疑反映出加密領域持續增長的影響力，不僅拓寬了投資者渠道，也標志著加密企業進入傳統金融世界的分水嶺。不論是對個股還是對加密板塊，股指的納入都有著深遠的意義。

至于為何能被納入指數，原因就相當直接，市值壓倒一切。納斯達克100指數的納入機制相對寬松，包括市值排名位列前100、股票的平均日交易量必須至少為200000股等，但對盈利能力無明確規定。

從MicroStrategy本身而言，自2020年開始購買Bitcoin以來，在激進加密支持者創始人MichaelSaylor的推動下，其已然成為加密企業在華爾街的明星代表。從商業模式而言，最初以BI軟件起家的MicroStrategy現在的業務重心完全圍繞Bitcoin，公司的估值模型依賴于市值溢價率，通過股本稀釋融資來增厚BTC持倉量，提升每股BTC持倉，從而推高公司市值。簡單而言，即通過設計股權與Bitcoin之間的分配比例，憑借債券和賣股來購買Bitcoin，再通過Bitcoin增值實現資本運轉。

今年以來，MicroStrategy發行了超過60億美元的可轉換票據以籌錢買幣，截至2024年12月8日，MicroStrategy以約256億美元的價格收購423,650枚BTC，價格約為每枚Bitcoin60324美元，成為了全球持有Bitcoin最多的上市企業。

在Bitcoin價值上漲現實背景下，MicroStrategy也隨之一路飛升，僅僅今年股價就上漲超過500%，最高飆升至543美元，成交量更是驚人，單日交易量甚至一度超過超越英偉達和特斯拉兩大如日中天的科技企業，目前，MicroStrategy市值接近980億美元，躋身美國上市公司市值前100。

狂飆的收益在市場掀起軒然大波，知名做空機構香櫞都瞄準了該機構，認為其股價溢價已然過高，但MicroStrategy仍然在市場點燃策略跟隨熱潮。今年，Bitcoin礦企MarathonDigital、RiotPlatforms、CoreScientific、Terawulf和Bitdeer等均效仿MicroStrategy通過類似可轉債融資購入Bitcoin。

在此背景下，影響力大、賺錢效應強悍、高估值高市值的MicroStrategy被納入100指數也無可厚非。而隨著對傳統投資者敞口的增加，其股價仍有進一步上漲的可能，這也意味著其有更多的資本購買Bitcoin，就在12月13日，創始人還發圖暗示將購買更多的Bitcoin。

值得注意的是，納入指數也讓這家企業引來了更多的爭議。例如納斯達克明確要求需要非金融企業，而MicroStrategy雖然頂著科技企業的名頭，但內里完全是囤幣炒幣的Bitcoin投資企業，或者說更類似于BitcoinETF，創始人甚至揚言稱MicroStrategy將成為“Bitcoin銀行”。

對此，RIAAdvisors的投資組合經理MichaelLebowitz就直言，“這本質上是一家沒有Bitcoin就會死的企業。”財報也確實如此顯示，根據其Q3財報，2024財年前三財季累計收入3.43億美元，去年同期累計收入為3.72億美元，同比減少7.81%，在2024財年前三財季累計凈虧損4.96億美元。而從軟件業務來看，Q3軟件業務總收入僅為1.161億美元，同比下降10.3%。

在MicroStrategy傳出指數納入之前，12月11日，微軟針對“將Bitcoin納入公司資產負債表”這一提案做出了最終投票。與此前預測的類似，盡管MichaelSaylor用三分鐘的激動人心的演講試圖說服微軟股東支持這一決定，但專家仍認為不能保證投資Crypto會提高投資組合的回報，最終正如董事會在此前的態度，微軟副總法律顧問KeithDolliver在股東大會的網絡直播中表示提案被正式否決。

基于這一案例，亞馬遜在4月的類似提案也大概率會被否決。受此影響，Bitcoin在當時一度跌破了9.5萬美元。實際上，老生常談的是，對于手握巨額現金的知名的科技巨頭而言，波動性是需要考慮的關鍵環節。多數科技巨頭在投資時會采取保守穩健的財務策略，而非追求波動劇烈的風險收益。相比于此類收益，戰略收購與持續研發投入顯然更符合科技巨頭的長期價值觀。此外，科技巨頭更注重社會效應，而Bitcoin等加密資產帶來的高額能源損耗卻恰好與巨頭鼓吹的綠色理念相悖，甚至會帶來一定的監管風險，這也是巨頭企業不愿嘗試的原因之一。

無法否認的是，科技企業持有Bitcoin已然成為一種潮流。根據DLnews的數據，迄今為止，約有144家公司在資產負債表上持有Bitcoin。但縱觀科技企業對于Bitcoin的態度，卻呈現出明顯的分化，主要分成三條路徑，一是激進型代表MicroStrategy，直接圍繞Bitcoin建立業務，效仿者也多為加密企業；一類是保守型巨頭諸如微軟、亞馬遜，追求穩健安全，持觀望態度，不會輕易涉足；還有一類則位于中間地帶，選擇持有Bitcoin，均以主營業務為核心，但態度細分亦有不同，或是將Bitcoin視為資產配置的一環，例如馬斯克領導的特斯拉、SpaceX，特斯里現已持有Bitcoin9720枚，又或是為業務配合影響炒作，此類型以業務增長受限的企業為主。

但從目前而言，科技企業的態度分化并不會影響到市場的激昂情緒，雖然巨頭保持審慎，但其他追求收益的其他企業顯然不會放慢角度，畢竟Bitcoin策略簡單易施行，且還能獲得難得的增長收益。廣義上來看，在特朗普領導的加密支持政府任期內，在美股市場，Bitcoin大概率將擁有與AI比肩的炒作潛力，代表著新的增值方向，無論出于品牌營銷還是為了資產配置，又或是為穩定股價，在可能出現的增長螺旋下，眾多企業，尤其是主營業務遭遇瓶頸的上市企業，不會輕易將其放棄。因此，隨著加密主流化的演進，企業布局只會日益增多，即便不是巨頭，也仍然代表著廣泛龐大的現金流。

另一方面，特朗普效應也還在持續。12月15日，特朗普在采訪中再次表示會建立類似于石油儲備的Bitcoin戰略儲備，并將在“Crypto領域做出一些偉大的事情”。與預期相符，在政策面的強力支持下，加密市場的看漲仍然會相當強勁。市場已經給出了投票，Bitcoin持有者的密集價格帶正從9.5萬美元向著10.05萬美元抬升。

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