Kaiko研報：Coinbase Q4財報表現(xiàn)及山寨幣流動性探討

2025年2月20日 00:52

來源：KaikoResearch；編譯：五銖，金色財經(jīng)

北美關(guān)稅分歧迅速解決后，市場趨于穩(wěn)定。美國正在探索建立自己的主權(quán)財富基金，而監(jiān)管者和Crypto沙皇戴維·薩克斯則設(shè)想數(shù)字資產(chǎn)將迎來“黃金時代”。本周我們將探討：

Coinbase在財報發(fā)布前的勢頭、USDC在幣安上的交易量不斷增長、山寨幣流動性。Crypto數(shù)據(jù)如何影響收益情況？

Coinbase于2月13日公布第四季度收益，我們通過分析市場數(shù)據(jù)來了解其表現(xiàn)。雖然收益指引和分析師展望會影響股價，但Crypto市場數(shù)據(jù)是衡量交易所健康狀況的領(lǐng)先指標(biāo)。

第四季度，Coinbase的周交易量飆升至兩年來的最高水平，表明其從選舉后的反彈中獲益匪淺。

例如，在2024年第三季度，由于ETH和SOL價格下跌，該公司的Blockchain獎勵收入下降了16%。

使用Kaiko的Blockchain監(jiān)控工具，我們可以看到Ethereum信標(biāo)鏈上的凈流量在第四季度下降。Coinbase目前是僅次于Lido的第二大ETH質(zhì)押實(shí)體，是導(dǎo)致這一下降的最大因素之一。在過去六個月中，該交易所在質(zhì)押市場的份額下降了3.8%，在此期間凈流出129萬ETH。

自2023年中期達(dá)到峰值以來，所謂的“接受率”（衡量散戶交易者產(chǎn)生的收入的指標(biāo)）已跌至2022年上半年以來的最低點(diǎn)，當(dāng)時加密市場受到TerraLuna崩盤和信貸市場崩盤的重創(chuàng)。

散戶收入的下降發(fā)生在美國競爭日益激烈的背景下，一些平臺提供大幅費(fèi)用折扣。

盡管Coinbase仍然是美國流動性最強(qiáng)的交易所之一，但其費(fèi)用結(jié)構(gòu)——與大多數(shù)其他平臺一樣——有利于做市商而不是接受者，并且一直保持相對穩(wěn)定。

此外，盡管Coinbase實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品多元化，并從跨產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)中獲益更多，但由于美國監(jiān)管環(huán)境嚴(yán)峻，Coinbase已放緩上市活動。

下圖顯示，在2023年6月美國證券交易委員會對這兩個平臺提起訴訟后，Binance.US和Coinbase上活躍交易對的數(shù)量急劇下降。然而，如果監(jiān)管環(huán)境改善，這種情況可能會改變，從而可能增加Coinbase對散戶交易者的吸引力。

Bullish已成為一個強(qiáng)大的競爭對手，目前以32%的USDC市場份額與幣安一較高下。

這種轉(zhuǎn)變與新上市的USDT報價對份額的普遍下降同時發(fā)生，從2023年占總上市量的77%下降到2024年的63%以下，到2025年迄今為止僅為50%——這表明穩(wěn)定幣之間的競爭愈演愈烈。

有趣的是，歐元支持的交易對正在獲得關(guān)注，這可能預(yù)示著繼去年實(shí)施MiCA之后歐盟市場將出現(xiàn)復(fù)蘇。流動性仍然高度集中

自美國大選以來，山寨幣的前景和情緒有所改善，推動了新山寨幣ETF申請浪潮和交易活動的激增。自9月以來，山寨幣的每日流動性（以前50種Tokens的1%市場深度衡量）幾乎翻了一番，達(dá)到9.6億美元。

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