來源：KaikoResearch；編譯：五銖，金色財經

北美關稅分歧迅速解決后，市場趨于穩定。美國正在探索建立自己的主權財富基金，而監管者和Crypto沙皇戴維·薩克斯則設想數字資產將迎來“黃金時代”。本周我們將探討：

Coinbase在財報發布前的勢頭、USDC在幣安上的交易量不斷增長、山寨幣流動性。Crypto數據如何影響收益情況？

Coinbase于2月13日公布第四季度收益，我們通過分析市場數據來了解其表現。雖然收益指引和分析師展望會影響股價，但Crypto市場數據是衡量交易所健康狀況的領先指標。

第四季度，Coinbase的周交易量飆升至兩年來的最高水平，表明其從選舉后的反彈中獲益匪淺。

例如，在2024年第三季度，由于ETH和SOL價格下跌，該公司的Blockchain獎勵收入下降了16%。

使用Kaiko的Blockchain監控工具，我們可以看到Ethereum信標鏈上的凈流量在第四季度下降。Coinbase目前是僅次于Lido的第二大ETH質押實體，是導致這一下降的最大因素之一。在過去六個月中，該交易所在質押市場的份額下降了3.8%，在此期間凈流出129萬ETH。

自2023年中期達到峰值以來，所謂的“接受率”（衡量散戶交易者產生的收入的指標）已跌至2022年上半年以來的最低點，當時加密市場受到TerraLuna崩盤和信貸市場崩盤的重創。

散戶收入的下降發生在美國競爭日益激烈的背景下，一些平臺提供大幅費用折扣。

盡管Coinbase仍然是美國流動性最強的交易所之一，但其費用結構——與大多數其他平臺一樣——有利于做市商而不是接受者，并且一直保持相對穩定。

此外，盡管Coinbase實現了產品多元化，并從跨產品協同效應中獲益更多，但由于美國監管環境嚴峻，Coinbase已放緩上市活動。

下圖顯示，在2023年6月美國證券交易委員會對這兩個平臺提起訴訟后，Binance.US和Coinbase上活躍交易對的數量急劇下降。然而，如果監管環境改善，這種情況可能會改變，從而可能增加Coinbase對散戶交易者的吸引力。

Bullish已成為一個強大的競爭對手，目前以32%的USDC市場份額與幣安一較高下。

這種轉變與新上市的USDT報價對份額的普遍下降同時發生，從2023年占總上市量的77%下降到2024年的63%以下，到2025年迄今為止僅為50%——這表明穩定幣之間的競爭愈演愈烈。

有趣的是，歐元支持的交易對正在獲得關注，這可能預示著繼去年實施MiCA之后歐盟市場將出現復蘇。流動性仍然高度集中

自美國大選以來，山寨幣的前景和情緒有所改善，推動了新山寨幣ETF申請浪潮和交易活動的激增。自9月以來，山寨幣的每日流動性（以前50種Tokens的1%市場深度衡量）幾乎翻了一番，達到9.6億美元。