穩定幣背后：華盛頓為何突然對美元穩定幣情有獨鐘

2025年6月10日 04:32

作者：SumanthNeppalli，Decentralised.co作者；翻譯：金色財經xiaozou

1944年7月，來自44個同盟國的代表齊聚新罕布什爾州布雷頓森林的鄉村滑雪小鎮，重新設計全球貨幣體系。他們將各國貨幣與美元掛鉤，而美國則將美元與黃金掛鉤。這一由英國經濟學家凱恩斯設計的制度，開啟了匯率穩定和無摩擦貿易的時代。

我們來將那次峰會想象成一個GitHub項目：白宮分叉了代碼庫，財政部長提交了一個拉取請求，各國財長迅速點擊合并，將美元硬編碼進未來的每一個貿易循環。穩定幣就是當今數字時代的那個合并提交——而世界其他國家仍在調試自己的代碼庫，試圖構建一個沒有美元的未來。

特朗普重返白宮橢圓形辦公室72小時內，便簽署了一項行政命令，其中包含一條聽起來更像是加密推特（CT）同人小說而非財政政策的指令：“促進和保護美元的主權，包括通過全球合法的、以美元為支撐的穩定幣。”

國會隨后提出了《GENIUS法案》（指導與建立美國穩定幣國家創新法案）——這是首個為穩定幣框架制定基本規則并鼓勵全球使用穩定幣支付的法案。

該法案已通過辯論提交參議院審議，可能于本月進行投票。工作人員認為，民主黨聯盟的建議已被納入最新草案，法案有望通過。

但華盛頓為何突然對穩定幣情有獨鐘？這只是政治作秀，還是背后隱藏著更深層次的戰略布局？一、為何海外需求仍至關重要

自20世紀90年代以來，美國將制造業外包至中國、日本、德國及海灣國家，每批進口貨物都用新發行的美元支付。由于進口長期超過出口，美國持續維持巨額貿易逆差。貿易逆差即一國進口總額與出口總額之間的差額。

這為美國國家安全目標創造了強大杠桿：官員不僅能阻斷美國境內交易，還能將不良行為體踢出全球美元體系。由于美國充當清算中心，可追蹤資金流并對國家實施金融制裁。三、穩定幣：美元數字化升級

穩定幣是配備公開Blockchain瀏覽器的當代歐洲美元。美元不再存放于倫敦金庫，而是通過Blockchain"Tokens化"。這種便利帶來真實規模：2024年鏈上美元Tokens結算額達15萬億美元，略超Visa網絡。目前流通的2450億美元穩定幣中，90%為全額抵押的美元穩定幣。

隨著投資者希望鎖定收益并規避市場周期性波動，對穩定幣的需求與日俱增。與Crypto的劇烈市場周期不同，穩定幣活動持續增長，表明其用途已遠超交易范疇。

但Circle不會獨享這片藍海。科技巨頭與華爾街完全有理由入局——試想ApplePay推出"iDollars"：充值1000美元即可賺取收益，并在所有支持非接觸支付的場景消費。閑置資金的收益率遠超現有刷卡手續費，同時徹底繞開傳統中間商。這或許正是蘋果終止與高盛信用卡合作的原因：當支付以鏈上美元形式完成，原本3%的交易手續費將縮減至按分計價的Blockchain網絡費。

這一進程幾乎必然以波浪式推進。第一階段將優先上鏈高流動性、低風險的金融工具，如貨幣市場基金和短期公司債。即時結算帶來的運營效益立竿見影，合規流程也相對簡單。

第二階段將向風險收益曲線高端移動，涵蓋私募信貸、結構化金融產品和長期債券等高收益品種。此階段的價值不僅在于效率提升，更在于釋放流動性和可組合性。

第三階段將實現質的飛躍，擴展至非流動性資產類別：私募股權、對沖基金、基礎設施和房地產抵押債務。要實現這一目標，需達成對Tokens化資產作為抵押品的普遍認可，并建立能服務這些資產的跨行業技術棧。銀行和金融機構需在提供信貸的同時，托管這些現實世界資產（RWA）作為抵押品。

盡管不同資產類別的上鏈節奏各異，但發展方向已然明確。每一波新增的"穩定美元"流動性，都在推動Tokens經濟向更高階段邁進。

除法幣模式外，開發者正在探索兩種實驗性方案，試圖在不依賴鏈下托管方的情況下實現去中心化錨定：

加密資產抵押型穩定幣：以其他Crypto作為儲備，通常超額抵押以抵御價格波動。MakerDAO是該領域的旗幟，已發行60億美元DAI。經歷2022年熊市后，Maker悄然將超半數抵押品轉為Tokens化國債和短期債券，既平滑了ETH波動性又獲取收益，目前這部分配置貢獻協議約50%收入。

算法穩定幣：這類穩定幣不依賴任何抵押品，而是通過算法化的鑄造-銷毀機制維持錨定。Terra的穩定幣UST曾達到200億美元市值，卻在脫錨事件中因信心崩塌引發擠兌。盡管Ethena等新晉項目通過創新模式將規模做到50億美元，但該領域仍需時間才能獲得廣泛認可。

若華盛頓僅授予全額法幣抵押型穩定幣"合格穩定幣"認證，其他類型可能被迫放棄名稱中的"美元"標識以符合監管。算法穩定幣的命運尚不明朗——《GENIUS法案》要求財政部對這些協議進行為期一年的研究后再作最終裁定。（2）貨幣市場工具

貨幣市場工具涵蓋國債、現金及回購協議等高流動性短期資產。鏈上基金通過將所有權權益封裝為ERC-20或SPLTokens實現"Tokens化"。這種載體支持7×24小時贖回、自動收益分配、無縫支付對接及便捷抵押品管理。

資產管理公司仍保留原有合規框架（反*洗*錢/身份驗證、合格投資者限制），但結算時間從數天縮短至分鐘級。

貝萊德的美元機構數字流動性基金（BUIDL）是市場領軍者。該機構委任SEC注冊的過戶代理機構Securitize處理KYC準入、Tokens鑄造/銷毀、FATCA/CRS稅務合規報告及股東名冊維護。投資者需至少500萬美元可投資資產才符合資格，但一旦進入白名單，即可全天候申購、贖回或轉賬Tokens——這是傳統貨幣市場基金無法提供的靈活性。

（4）借貸與信貸

DeFi借貸最初以超額抵押的Crypto貸款形式出現。用戶質押價值150美元的ETH或BTC才能借出100美元，運作模式類似黃金抵押貸款。這類用戶希望長期持有數字資產押注升值，同時需要流動性支付賬單或開立新倉位。目前Aave平臺借貸規模約170億美元，占據DeFi借貸市場近65%份額。

傳統信貸市場由銀行主導，它們通過歷經數十年驗證的風險模型和嚴格監管的資本緩沖來承保風險。私募信貸作為新興資產類別，已與傳統信貸并行發展至全球3萬億美元管理規模。企業不再僅依賴銀行，而是通過發行高風險高收益貸款來融資，這對追求更高回報的私募基金和資管機構等機構貸款方頗具吸引力。

將這一領域引入鏈上能擴大貸款方群體并提升透明度。智能合約可實現貸款全周期自動化：資金發放、利息收取，同時確保清算觸發條件在鏈上清晰可見。

這一局面正開始松動。Solana已向SEC申請批準鏈上股票發行方案，該方案包含KYC驗證、投資者教育流程、經紀商托管要求及即時結算功能。Robinhood緊隨其后提交申請，主張將代表美國國債剝離憑證或特斯拉單股的Tokens視為證券本身，而非合成衍生品。

海外市場需求更為強烈。得益于寬松管制，外國投資者已持有約19萬億美元美國股票。傳統路徑是通過eTrade等本土券商（需與美國金融機構合作并支付高昂外匯點差）進行投資。Backed等初創企業正提供替代方案——合成資產。Backed在美國市場購入等值標的股票，已完成1600萬美元業務。Kraken近期與其合作，向非美交易者提供美股交易服務。

（7）房地產與另類資產

房地產是紙質憑證束縛最嚴重的資產類別。每份地契存放于政府登記處，每筆抵押貸款文件塵封在銀行金庫。在登記機構接受哈希值作為法定所有權證明前，大規模Tokens化難以實現。目前全球400萬億美元房地產中僅約20億美元完成上鏈。

阿聯酋是引領變革的地區之一，已有價值30億美元的房產地契完成鏈上登記。美國市場，RealT和LoftyAI等房地產科技公司實現超1億美元住宅資產Tokens化，租金收益直接流向數字錢包。五、資金渴望流動

密碼朋克們將"美元穩定幣"視為向銀行托管和許可白名單的倒退，監管機構則不愿接受能單區塊轉移十億美元的無許可通道。但現實是，真正的采用恰恰誕生于這兩個"不適區"的交集地帶。

加密純粹主義者仍會抱怨，就像早期互聯網純粹主義者憎惡中心化機構頒發的TLS證書。但正是HTTPS技術讓我們的父母能安全使用網上銀行。同理，美元穩定幣和Tokens化國債或許顯得"不夠純粹"，卻將成為數十億人首次無聲接觸Blockchain的方式——通過一個從不提及"Crypto"字眼的應用程序。

布雷頓森林體系將世界鎖定于單一貨幣，而Blockchain解放了貨幣的時間鐐銬。每項上鏈資產都能縮短結算時間、釋放沉睡在清算所的抵押品，讓同一筆美元在午餐到來前能夠為三筆交易提供擔保。

我們不斷回歸同一核心觀點：貨幣流通速度終將成為加密技術的殺手級應用場景，而現實資產上鏈正契合這一主題。價值結算越快，資金再部署頻率越高，市場蛋糕就越大。當美元、債務和數據都以網絡速度流轉時，商業模型將不再是轉賬費用，而是從流動勢能中獲利。

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