山寨幣DAT投資避坑指南
作者：Timothée，DAT研究分析師；翻譯：金色財經xiaozou
"我會開出對方無法拒絕的條件。"——AltDAT以折扣價mNAV入場并向PIPE投資者提供即時解鎖條款
本文是為大家準備的DAT投資指南（避坑手冊）。
當前至第四季度的DAT市場將由采用PIPE發行機制的AltDAT主導，因其具備最快上市速度并能對底層Tokens產生即時規模效應。BTC/ETH賽道現已擁擠，SOL行情即將充分演繹，山寨幣板塊正蓄勢待發。本文摘要：
關鍵DAT要素--參閱精美的投行對標表格。
附加問題--自問：最終所有者是誰？
DAT恐慌疑慮--部分有理多數無據，請自行研讀備案文件！
第四季度展望--發行盛宴落幕，真正贏家即將顯現。
為何AltDAT紛紛布局DAT領域？簡單說來是受多重因素的驅動。
全新上市路徑：不是幣安，而是納斯達克！
回購銷毀機制，但能實現貨幣化！
下面分享一下我整理的AltDAT數據。
部分AltSPAC（例如瞄準ENATokens的TLGY和瞄準ETH的ETHM）的目標是在年底前上線。雖然我個人比較看好TLGY，但其資金需待年底deSPAC完成后才能動用，在此之前推進媒體宣傳并不合理。
已上市公司追加Bitcoin策略（非純玩法）。這類主體（如SMLR）的溢價交易窗口期為2024年第三季度至2025年第三季度；我認為長期而言這些標的將按凈資產價值折價交易，因投資者現擁有更多/更佳的風險敞口表達選項。
初期采用ELOC（應急信貸額度）而非PIPE的DAT項目（無法立即現金到位）。
關注DAT支付投行費用的具體金額。當前規模不足1億美元的DAT往往因支付過高費用而難以順利啟動。投行效果因人而異——部分擅長品牌塑造，精于結構設計，另一些則專攻殼資源獲取等。需補充的數據維度/盡職調查關鍵問題
關鍵發言人（注意力回報率）：誰具備驅動市場認知的能力？擁有分銷渠道固然重要，但能否講述正確故事同樣關鍵。并非人人都能成為TomLee（FundstratCapital創始人），但草根增長也無需此等重量級人物。例如BONK的DAT項目SHOT就擁有核心貢獻者Nom。
mNAV正在壓縮--確實如此，缺乏競爭力無法成為頭部的項目理應如此。ETH面臨此狀況源于ATM機制過度稀釋+整體市場動態。但需自問：您是否相信某DAT能在數月內實現每股價值增長（相較持有現貨）？若然，則折價mNAV正是你的機遇。DAT項目天生存在差異——BTC/ETH/SOL賽道應有1個頂級贏家，Alt賽道則取決于各項目講述故事的能力。
這是個龐氏*騙*局--我們尚未見到瘋狂杠桿涌入這些DAT項目（因其多數通過股權融資）。即便發生，也不會引發瘋狂連鎖效應，而更可能出現類似消化不良的緩速停滯——低效DAT或需出售Tokens回購股份，從而對Tokens價格造成下行壓力。
他們在向散戶拋售—你需相信納斯達克擁有更嚴格的上市標準。那些強行注入鎖定期Tokens的項目將表現不佳。市場已洞察此現象（感謝各位的貢獻！），我確信上市時價格將由市場仲裁機制決定。我對第四季度的看法
BTC/ETH/SOL賽道基本飽和，除非出現區域性玩法，否則不應期待會有過多超競爭性新項目涌入。
我們將看到若干基金會支持的TOP50DAT項目，總募資額（含實物出資）預計維持在2.5億美元區間。
mNAV壓縮疊加實物出資潛在限制，意味著傳統VC可能不再參與此類交易導致資金枯竭。這將無意間導致殼公司價格同步下行。
結構設計決定成敗——我們將很快見證七八月啟動的DAT項目中哪些具備長期成功潛質（體現于Q4表現）：能否獲得實質性媒體關注？能否在解鎖后資本結構下持續運營？
我對SPAC模式并不非常樂觀——除非擁有全明星團隊并能講述高度差異化的故事。可參考ETHDAT領域BMNR領先的競爭格局，BTC載體項目亦將類似：若挑戰王者（MSTR），務必一擊即中。
我依然相信DAT對加密領域整體利好，前提是其能從股權市場募集凈新增資本，并以此為自身生態系統打造飛輪效應。