原標(biāo)題：AllMarketsAreNotCreatedEqual:7FactorsToConsiderWhenEvaluatingBlockchain-EnabledCollectiblesMarketplaces(BECMs)

作者：VishalKankani，EliQian；MulticoinCapital投資合伙人；編譯：0xxz@金色財(cái)經(jīng)

收藏是一門大生意。如今，超過三分之一的美國人自我認(rèn)同為收藏家，截至2024年，收藏品的市場規(guī)模現(xiàn)已接近5000億美元。收藏品是一個(gè)蓬勃發(fā)展的行業(yè)——Blockchain正在向其進(jìn)軍。

世界上越來越多的收藏家實(shí)際上是交易者，他們的唯一目的是買賣價(jià)值數(shù)十億美元的收藏品——從稀有威士忌到奢侈手表再到手袋——目的是轉(zhuǎn)手獲利。雖然網(wǎng)上市場通常是從數(shù)字分類廣告到一站式商店到垂直市場，它們尚未進(jìn)化到能夠以最有效的方式為人類服務(wù)。

為了使轉(zhuǎn)賣交易達(dá)到最大效率，收藏品市場需要具備1)即時(shí)結(jié)算、2)實(shí)物保管和3)認(rèn)證功能。目前領(lǐng)先的收藏品市場，例如BringaTrailer，StockX，和Chrono24，提供這三種服務(wù)。現(xiàn)金結(jié)算不是一種選擇；相反，實(shí)物結(jié)算是默認(rèn)方式——結(jié)算時(shí)間通常以天或周為單位。對于較大的收藏品，例如汽車，實(shí)物存儲也很快成為一個(gè)問題（當(dāng)你轉(zhuǎn)賣20輛汽車時(shí)，你要把它們放在哪里？）。對于較小的收藏品，通常通過Facebook群組等垂直市場進(jìn)行交易，欺詐是一個(gè)持續(xù)的挑戰(zhàn)。所有這些因素使得在當(dāng)今市場上交易收藏品的效率極低。

我們看到了一個(gè)巨大的機(jī)會，可以創(chuàng)建一個(gè)專為收藏品交易者打造的全新市場設(shè)計(jì)，稱為“Blockchain支持的收藏品市場”（Blockchain-EnabledCollectiblesMarketplaces，BECM）。這些市場通過現(xiàn)金結(jié)算提供即時(shí)交易，使用穩(wěn)定幣將結(jié)算時(shí)間從幾周縮短到幾秒鐘，并使用NFT作為受信任托管人或認(rèn)證人持有的實(shí)物資產(chǎn)的數(shù)字表示。

BECM有可能重塑價(jià)值數(shù)十億美元的收藏品市場，因?yàn)樗鼈兛梢詫?shí)現(xiàn)以下目標(biāo)：1)統(tǒng)一市場并提高流動(dòng)性（相對于當(dāng)前破碎的黑市）；2)消除個(gè)人實(shí)物存儲的需求，從而鼓勵(lì)更多交易；3)通過提供身份驗(yàn)證來提高信任度；4)通過促進(jìn)以前無法借貸的借貸，將收藏行為金融化。我們相信，隨著更多交易者、流動(dòng)性、庫存和市場上線，這些效率的結(jié)果將大大擴(kuò)大整個(gè)收藏品市場的潛在市場（TAM）。

然而，雖然從技術(shù)上來說，為任何收藏品類別構(gòu)建BECM都是可行的，但并非所有BECM都一樣。本文的其余部分將重點(diǎn)介紹哪些特質(zhì)使BECM具有風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值。我們將沿著三個(gè)設(shè)計(jì)緯度分解七個(gè)關(guān)鍵特征：財(cái)務(wù)軸、現(xiàn)實(shí)世界軸和情感軸。財(cái)務(wù)緯度缺乏垂直化交易場所

如今，大多數(shù)收藏品沒有專門的市場或交易所來整合流動(dòng)性并促進(jìn)公開價(jià)格發(fā)現(xiàn)；相反，它們在許多不同的場所進(jìn)行交易——WhatsApp聊天、Facebook群組、拍賣行等——這些場所分散和分割了流動(dòng)性。這意味著有充足的機(jī)會為服務(wù)不足的收藏品市場提供服務(wù)；然而，如果現(xiàn)有的市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)很高效，BECM將很難競爭。這些市場對風(fēng)險(xiǎn)投資者的吸引力不大。

根據(jù)我們對收藏品市場的初步評估，葡萄酒和烈酒、手袋和手表市場具有最大的改善潛力。這些收藏品絕大多數(shù)在黑市交易，缺乏流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)，使得現(xiàn)有市場很容易被顛覆。恰當(dāng)價(jià)格點(diǎn)

收藏品類別要想獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，其收藏品價(jià)格必須足夠低，收藏者才能直接擁有該資產(chǎn)。對于金融投資而言，擁有資產(chǎn)的一小部分所有權(quán)是可以的，但對于收藏者而言，擁有半個(gè)奢侈手袋的所有權(quán)則違背了收藏的目的。此外，超高價(jià)收藏品會減少整體買家數(shù)量，使這些收藏品類別的流動(dòng)性降低。例如，沒有人會轉(zhuǎn)賣價(jià)值百萬美元的法拉利，因?yàn)樾枨蟛粫?4/7地巧合。

另一方面，收藏品需要足夠昂貴，擁有它能帶來一定的社會地位，給人一種獨(dú)有的感覺，并帶來情感上的滿足。如果某樣?xùn)|西太便宜，任何人都可以擁有，它就不會吸引情感和地位驅(qū)動(dòng)的買家，從而降低市場的流動(dòng)性。此外，價(jià)格點(diǎn)應(yīng)該足夠高，讓潛在的市場制造者花時(shí)間研究收藏品類別是值得的。如果物品太便宜，它們必須周轉(zhuǎn)更多次才能使單位經(jīng)濟(jì)有意義。但是，廉價(jià)的收藏品并不能提供足夠的社會地位來吸引收藏家形成流動(dòng)市場。

我們認(rèn)為，可投資BECM的黃金價(jià)格范圍約為1,000至100,000美元。這將使運(yùn)動(dòng)鞋、手表、手袋和古董等收藏品成為BECM的理想選擇。藝術(shù)品和汽車等收藏品對大多數(shù)人來說太昂貴了。唱片和郵票等收藏品可能不太適合BECM，因?yàn)樗鼈兊膬r(jià)格較低。它們的生態(tài)位加上低廉的價(jià)格，使得市場很難產(chǎn)生足夠的交易量。

來源：TheBlock

我們認(rèn)為葡萄酒、威士忌和汽車等收藏品在儲存方面面臨的挑戰(zhàn)最大，因此這些收藏品的收藏者將從BECM中獲益最多。葡萄酒和威士忌對環(huán)境極為敏感，需要特殊的保險(xiǎn)庫來控制溫度、濕度、光線和其他因素（我們對Baxus的投資正在解決這個(gè)精確的問題）。汽車需要大型實(shí)體車庫——大多數(shù)人在家里存放3或4輛以上的汽車會很困難。交易卡、運(yùn)動(dòng)鞋、手表和手袋的存放難度較低——這些物品的收藏者仍然可以從外包存儲中受益，但邊際改善較小。存在信任問題

除了解決實(shí)物保管問題，BECM還必須解決真實(shí)性問題，才能吸引投資者。

如今，收藏家面臨嚴(yán)重的信任問題；群聊中的買家和賣家依靠社區(qū)推薦和匿名版主來審查交易對手。不出所料，幾乎所有收藏品都存在詐騙現(xiàn)象。市場參與者很難100%地相信自己的購買。創(chuàng)建市場標(biāo)準(zhǔn)和值得信賴的鑒定人對于吸引收藏家、另類資產(chǎn)投資者和投機(jī)者的流動(dòng)性至關(guān)重要。

有兩種方式可以進(jìn)行身份驗(yàn)證：

內(nèi)部認(rèn)證——這需要領(lǐng)域?qū)I(yè)知識，而且操作起來更復(fù)雜。如果市場錯(cuò)誤地鑒定了物品，它將承擔(dān)賠償收藏家的責(zé)任。然而，這可能是一條很好的護(hù)城河，特別是如果收藏品很難鑒定的話。話雖如此，內(nèi)部進(jìn)行鑒定的市場必須管理潛在的利益沖突，并且需要進(jìn)行一些監(jiān)督以保持買家的信任。

外包——這種方式比較簡單，但會降低市場能夠獲得的利潤——因此，當(dāng)收藏品類別更容易鑒定時(shí)，外包更有意義。另一個(gè)好處是，外包鑒定自然會將市場和鑒定人分開，從而緩解潛在的利益沖突。

如果BECM能夠建立信任并提供退款保證，它就可以建立一條護(hù)城河，使其具有風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值。手表、手提包和葡萄酒等收藏品充斥著假貨。BECM有很大機(jī)會增加信任度并吸引那些由于擔(dān)心欺詐而不愿意收藏的新收藏家。情感緯度基于時(shí)間與基于品牌的出處

在收藏品的語境中，出處是指物品如何獲得其價(jià)值。對于收藏品而言，出處通常基于時(shí)間或基于品牌。

基于時(shí)間的出處意味著資產(chǎn)會隨著時(shí)間和歷史背景而升值。稀有書籍就是此類資產(chǎn)的一個(gè)例子。具有基于時(shí)間的出處的資產(chǎn)僅在二級市場上交易——沒有中央發(fā)行人，資產(chǎn)通常是其中之一，或少數(shù)資產(chǎn)之一。這種特性可能會限制二級市場活動(dòng)，因?yàn)槭詹丶也恍枰掷m(xù)的資金來購買新發(fā)行的資產(chǎn)，而鉆石手收藏家會抑制可供交易的供應(yīng)量。憲法DAO就是一個(gè)很好的例子——他們競標(biāo)的憲法副本至今仍未回到二級市場。其他具有時(shí)間淵源的收藏品包括古董、美術(shù)品、汽車和槍支。

另一方面，基于品牌的出處是指品牌隨著時(shí)間的推移建立了聲譽(yù)，市場開始認(rèn)為其產(chǎn)品很有價(jià)值。手表是基于品牌出處的典型例子。頂級奢侈手表制造商——?jiǎng)诹κ俊龠_(dá)翡麗、理查德米勒和愛彼——能夠近一半奢侈手表市場的主要參與者是品牌收藏品，因?yàn)樗鼈兊拿志哂袃r(jià)值。品牌收藏品有一個(gè)以營利為目的的中央發(fā)行機(jī)構(gòu)，不斷發(fā)行新商品。與基于時(shí)間的普羅旺斯收藏品不同，這類收藏品鼓勵(lì)二級市場活動(dòng)，因?yàn)槭詹丶倚枰Y金來購買新供應(yīng)并轉(zhuǎn)向二級市場進(jìn)行銷售。

因此，基于品牌的BECM比基于時(shí)間的BECM更適合風(fēng)險(xiǎn)投資。狂熱收藏者群體確實(shí)存在

風(fēng)險(xiǎn)投資家希望看到人們對收藏品有強(qiáng)烈的情感；這是擁有鉆石手收藏家的先決條件。沒有他們，很難有有機(jī)流動(dòng)性。因此，社區(qū)薄弱的BECM將難以吸引大量資金并失去投資吸引力。

一個(gè)繁榮的社區(qū)最好的信號是充滿激情，甚至到了爭論的地步。我們希望看到汽車收藏家們爭論最好的超級跑車有史以來最受手提包愛好者推崇的被低估的品牌一群熱情的收藏家將活躍在互聯(lián)網(wǎng)的各個(gè)角落——子版塊，論壇以及群聊。收藏的寒武紀(jì)時(shí)代

未來不僅限于手表、手袋和葡萄酒的BECM。還有數(shù)百個(gè)其他可投資類別。

BECM的機(jī)會在于為各種收藏品開辟新市場，改善新一類另類投資的渠道。

我們長期以來一直對Crypto如何影響現(xiàn)實(shí)世界感興趣，早在2019年，我們對Helium的初始投資，率先推出了現(xiàn)在的DePIN。我們從DePIN的早期發(fā)展中學(xué)到了很多東西，并分享了我們對DePIN市場機(jī)會的一些想法。

BECM和DePIN一樣，提供了另一個(gè)這樣的機(jī)會，并將從根本上重新定義擁有和收藏的含義。