觀點：“Ethereum基礎設施”敘事是毒 Solana才是藥？

2024年8月29日 19:47

原標題：EthereumVCshaveEBOLAforInfra

作者：YashAgarwal,Superteam.fun研究員；編譯：0xjs@金色財經

“讓你的對手說話，他們就會編織一張確保他們安全的網。”

兩周前，在“ TheChoppingBlock ”節目中，來自Dragonfly的Haseeb和Tom在Ethereum與Solana的環節中提出了一系列論點。他們大致闡述了以下內容：

Solana的VC生態系統不完整。

Solana上的資金量遠低于Ethereum，除了memecoins之外，Solana生態系統中的贏家很少。

Solana被視為memecoin鏈，或許也是DePIN鏈。Solana的TVL僅為50億美元，限制了其TAM。

在Ethereum上創業就像在美國“創業”一樣，因為它的期望值更為正。

Solana的基尼系數較高（不平等現象較為嚴重）。

我們將回顧這些論點——強調大型VC基金的結構性問題，以及這些問題如何推動它們進行基礎設施投資——更糟糕的是，讓創始人陷入糟糕的建議之中。最后，我們將分享如何避免感染EBOLA（EVMBagsOverLogicAffliction））的戰術建議。

基礎設施泡沫已經開始破裂，本輪周期中許多頂級基礎設施項目發行的TokensFDV已經低于私募輪估值。隨著6-12個月內出現重大解鎖，風險投資公司將陷入困境，這將是一場誰先出售的競相壓價的比賽，影響回報。

VC糟糕的建議帶你走向墳墓

EBOLA還聲稱其受害者中有前景良好的應用程序/協議，風險投資家影響創始人在無法實現其產品愿景的鏈上構建應用程序/協議。許多社交應用程序、面向消費者的應用程序或高頻DeFi應用程序在Ethereum主網上永遠無法實現，因為它的性能堪比調制解調器，而且gas費高得離譜。然而，盡管有其他選擇，這些應用程序仍然建立在Ethereum上，導致大量應用程序在概念上很有前景，但由于它們所依賴的基礎設施已經走到盡頭，無法超越“概念驗證”。在我看來，例子很多，從EnzymeFinance（2017年）到最近的SocialFi應用程序，如FriendTech、FantasyTop和QuailFinance（2024年）。

以最大DeFi協議Aave的LensProtocol為例，其籌集了1500萬美元，并因一筆大額資助而在Polygon上啟動（現在由于另一筆資助再次轉向zkSync），同時保持了其L3。基礎設施混亂造成的碎片化導致了LensProtocol的垮臺，否則它可能會成為一個基礎社交圖譜。相比之下，Farcaster則采取了輕基礎設施方法——即Web2重方法。

最近，StoryProtocol獲得了由a16z領投的1.4億美元融資，旨在打造“IPBlockchain”。盡管被逼入絕境，但一線VC仍在加倍押注基礎設施敘事。因此，敏銳的觀察者可能會注意到退出路徑：這種敘事從“基礎設施”演變為“特定于應用程序的基礎設施”——但通常側重于未經證實的EVM堆棧（如OP），而不是久經考驗的CosmosSDK。結構性崩潰的VC市場

當前的風險投資市場并未有效配置資本。Crypto風險投資管理著數十億美元的資產，這些資產總體上需要在未來24個月內部署到特定任務中：從私募種子輪到A輪項目。

另一方面，流動資本配置者對全球機會成本高度敏感，從“無風險”國債到持有加密資產。這意味著流動投資者的定價效率將高于風險投資者。

目前的市場結構：

公開市場——資本供應不足，優質項目供應過剩

私人市場——資本供應過剩，優質項目供應不足

公開市場資本供應不足導致價格發現不佳，今年的Tokens上市就是明證。高FDV發行是2024年上半年的一個主要問題。例如，2024年前六個月發行的所有Tokens的總FDV接近1000億美元，占排名前10至前100名的所有Tokens總市值的一半。這是一種確保價格發現下降的可靠方法，直到發現真正買家。

結構性崩潰的VC市場不僅僅是一個Crypto問題。

Crypto市場顯然需要更多流動性資金來充當公開市場的結構性買家，以解決VC市場崩潰的問題。接種疫苗預防EBOLA

閑話說得夠多了，現在讓我們來談談潛在的解決方案以及作為一個行業需要做的事情——無論是對于創始人還是投資者。對于投資者——傾向于流動性策略，通過擁抱公開市場而不是與之對抗來擴大規模。

流動性基金本質上是投資或持有公開交易的流動性Tokens。正如DeFiance創始人Arthur所指出的那樣，一個高效的流動性Crypto市場需要活躍的基本面投資者的存在——這意味著Crypto流動性基金有足夠的發展空間。需要明確的是，我們專門討論的是“現貨”流動性基金；杠桿流動性基金（或對沖基金）在上一輪周期中表現不佳。

Multicoin的Tushar和Kyle7年前創立MulticoinCapital時就抓住了這一概念。他們認為，流動性基金可以實現兩全其美：風險投資經濟學（投資早期Tokens以獲得超額回報）與公開市場流動性相結合。

這種方法有幾個優點，例如：

1、公開市場的流動性允許他們根據其主題或投資策略的變化隨時退出。

2、投資競爭協議以降低風險的能力。通常，發現趨勢比在這些趨勢中挑選特定的贏家更容易，因此流動基金可以在特定趨勢中投資多種Tokens。

雖然典型的風險投資基金提供的不僅僅是資本，但流動性資金仍然可以提供各種形式的支持。例如，流動性支持可以幫助解決DeFi協議的冷啟動問題，這些流動性資金還可以通過積極參與治理并為協議或產品的戰略方向提供意見，在協議開發中發揮實際作用。

與Ethereum相反，除DePIN外，Solana在2023-24年的融資規模平均相當小；有傳聞稱，幾乎所有首輪主要融資都低于500萬美元。主要投資者包括FrictionlessCapital、6MV、Multicoin、Anagram、Reciprocal、FoundationCapital、Asymmetric和BigBrainHoldings，此外還有舉辦SolanaHackathons的Colosseum，后者推出了一只6000萬美元的基金來支持創始人在Solana上進行建設。Solana流動性資金的時間：

是時候依靠流動性策略并通過VC的無能、愚蠢或兩者兼而有之來賺錢了。與2023年相反，Solana現在在生態系統中擁有大量流動性Tokens，人們可以輕松地啟動流動性基金來盡早競標這些Tokens。例如，在Solana上，有許多價值不到2000萬美元的FDVTokens，每個都有獨特的主題，例如MetaDAO、ORE、SEND和UpRock等等。SolanaDEX現在經過實戰測試，交易量甚至超過了Ethereum，擁有充滿活力的Tokens啟動啟動板和工具，如JupiterLFG、MeteoraAlphaVault、Streamflow、Armada等。

隨著Solana上流動性市場的不斷發展，流動性基金對于個人（尋求天使投資的人）和小型機構來說都可以成為反向賭注。大型機構應該開始瞄準越來越大的流動性基金。對于創始人來說——在找到PMF之前，選擇一個啟動成本較低的生態系統

正如NavalRavikant所說，在找到可行的方法之前，請保持小規模。他說，創業就是尋找可擴展和可重復的商業模式。所以你真正在做的就是尋找，在找到可以重復和可擴展的商業模式之前，你應該保持非常非常小的規模和非常非常便宜的規模。Solana的低創業成本

正如TarunChitra所指出的，Ethereum的創業成本比Solana高得多。他指出，為了獲得足夠的新穎性并確保良好的估值，它通常需要大量的基礎設施開發（例如，整個應用程序成為rollapp狂熱）。基礎設施開發本質上需要更多的資源，因為它們在很大程度上是由研究驅動的，需要聘請一個研究和開發團隊，以及眾多生態系統/BD專家來說服少數Ethereum應用程序進行集成。

另一方面，Solana上的應用不需要過多關注基礎設施，基礎設施由精選的Solana基礎設施初創公司（如Helius / Jito / Triton或協議集成）負責。一般來說，應用不需要足夠多的資金即可啟動；以Uniswap、Pump/fun和Polymarket為例。

Pump.fun是Solana低交易費解鎖“胖應用理論”的完美例子；單個應用Pump.fun在過去30天的收入中超越了Solana，甚至在幾天內24小時的收入超過了Ethereum。Pump.fun最初從Blast和Base開始，但很快意識到Solana的資本速度是無與倫比的。正如Pump.fun的Alon所承認的那樣，Solana和Pump.fun都專注于降低成本和進入門檻。

Solana無疑是DePIN領域的領導者，超過80%的主要DePIN項目都是在Solana上構建的。我們還可以得出這樣的結論：所有新興領域（DePIN、Memecoins、消費者）都是在Solana上開發的，而Ethereum仍然是2020-21年（貨幣市場、收益農業）領域的領導者。

對應用程序創建者的建議

基金規模越大，你越不應該聽他們的。在你實現產品市場契合之前，他們會激勵你融資你的產品。Uber的Travis很好地解釋了為什么你不應該聽信大型風投。雖然追求一流風投和高可信度估值肯定是有利可圖的，但你不一定需要大型風投才能起步。特別是在你處于PMF之前，這種方法可能會導致估值負擔，讓你陷入需要不斷籌集資金并以更高的FDV啟動的循環中。啟動時發現不佳使得圍繞項目建立一個真正的分布式社區變得更加困難。1、融資——規模較小。更加以社區為導向。

通過Echo等平臺從天使投資人聯合體那里籌集資金。它被低估了：你用估值換取分銷，然后發揮實力。尋找相關的創始人和KOL，并齊心協力讓他們加入。這樣，你就可以建立一個早期的布道者社區/網絡，由能夠全力支持你的高質量建設者和影響者組成。優先考慮社區，而不是2/3流VC。向一些Solana天使人致敬，比如Santiago、Nom、Tarun、JoeMcCann、Ansem、R89Capital、Mert和ChadDev。

選擇AllianceDAO（最適合消費者項目）或Colosseum （Solana原生基金）等加速器，它們不是掠奪性的，而且更符合你的愿景。利用Superteam滿足你所有的創業需求；這是一個秘籍。2、面向消費者—擁抱投機。吸引注意力。

注意力理論：Jupiter在公開市場上獲得了80億美元的FDV，有力地證明了市場已經開始重視前端和聚合器。最好的部分是什么？它們沒有得到任何風險投資公司的資助，而且仍然是整個Crypto領域最大的應用。

專注于應用的VC崛起：是的，當VC看到數十億美元的退出時，他們很可能會遵循相同的基礎設施策略來開發消費應用。我們已經看到許多年化營收達到1億美元的應用。總結（太長不看版）：

不要再聽信VC的基礎設施敘事。

流動性資金蓬勃發展的時機已到。

為消費者而建。擁抱投機。追逐收益。

Solana由于啟動成本低，是最好的實驗場所。

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