來源：Grayscale；編譯：鄧通，金色財經摘要

美國大選結果推動Bitcoin創下歷史新高。盡管Crypto是一個兩黨問題，但灰度研究預計，共和黨對白宮和國會的統一控制應該會導致立法和監管監督更有利于行業創新。當選總統特朗普對關鍵內閣職位的提名似乎與支持Crypto的政策議程一致。

其他主要的Crypto市場發展包括BitcoinETP期權的推出、MicroStrategy大量購買Bitcoin、韓國Crypto交易所交易量激增、人工智能代理的創新以及市場對狗狗幣的關注。

2024年是Crypto回報的有利時期，GrayscaleResearch認為牛市明年可能會持續。

在去年11月之前，Bitcoin在2024年已經升值了60%，但上個月的漲幅使其年初至今的回報率達到了110%。與前幾個月不同的是，11月份有利的加密市場環境遠遠超出了Bitcoin：我們的加密行業市場指數（CSMI）衡量了各種數字資產的回報，該指數在當月上漲了59%，現在全年也有正回報（表1）。

圖表1：Bitcoin今年已升值110%

與許多實物商品一樣，Bitcoin的價格回報具有高度動量（統計持久性）的特點，這可以呈現價格“周期”的外觀。雖然每個時期都有其特定的驅動因素，但過去的Bitcoin周期可能部分與四年減半時間表有關。隨著Bitcoin的成熟并被更廣泛的傳統投資者采用，以及四年減半的供應影響下降，Bitcoin價格的循環周期可能會減少。雖然Bitcoin的價格可能總是表現出一定的勢頭——就像許多實物商品一樣——但變化可能不會每隔四年發生一次。

盡管如此，過去的周期可能會為Bitcoin的典型統計行為提供一些指導。Bitcoin的價格于2022年11月達到周期性低點，并已持續升值約兩年。過去四個Bitcoin價格周期平均為2.2年，最近兩個周期平均近三年。就當前周期而言，迄今為止的累計回報率看起來與前兩次牛市大致相當（圖表3）。雖然經濟狀況和美國實力等基本變量美元最終將推動Bitcoin的價格，歷史表明最近的價格上漲可能會持續下去。

圖表3：周期前的Bitcoin價格跟蹤

除了Bitcoin和狗狗幣之外，上個月市值增幅最大的是XRP和StellarLumens(XLM)，這兩個貨幣加密領域的相關項目最初專注于跨境匯款，但后來擴展到其他用例，例如資產Tokens化和支持中央銀行Crypto（CBDC）。自10月底以來，XRP已上漲281%，XLM已上漲近470%。美國選舉結果可能會為從事匯款應用的Crypto項目提供更多的監管清晰度，這可能會改善這兩個項目的基本面。然而，近期的回報也可能受到特殊資金流向的推動。特別是，XLM的大幅升值與以韓國為中心的Upbit交易所的交易量激增相對應，這可能表明韓國投資者對XLM進行了大規模的投機交易（圖表5）。因此，XLM的短期前景可能取決于這些來源的需求能否持續，而不是項目的基本面。

開發者們繼續探索Blockchain技術的創新應用，近期市場關注的焦點集中在與去中心化人工智能（deAI）相關的項目上。這是一個多元化的類別，但許多項目都專注于利用基于Blockchain基礎設施的經濟激勵措施，以去中心化的方式開發人工智能技術的組件，包括數據收集和故事、計算以及模型訓練和推理。在最近的一份報告中，灰度研究公司介紹了“人工智能影響者”的最新實驗：活躍在社交媒體上的自主人工智能代理，能夠使用Blockchain錢包進行和接收付款。另一個創新市場領域是去中心化科學(DeSci)，其中項目利用Blockchain技術幫助創建透明、可訪問和協作的科學研究環境。11月初，主要行業人士參加的DeSci活動引起了人們對該細分市場應用的更多關注。[13]

11月份Crypto估值大幅上漲，一系列市場信號表明投機交易者的頭寸目前相對較長。如果沒有更多基本面消息，Crypto市場在短期內可能會更加區間波動。

然而，展望明年，灰度研究認為牛市可能會持續，特別是如果宏觀背景仍然有利（即經濟避免衰退且美聯儲降低利率）。世界各地的投資者正在采用Bitcoin作為一種獨特的貨幣形式，提供數字稀缺性和審查制度阻力。我們認為，只要政府未能控制不斷上升的債務負擔，并且政策制定者通過制裁和其他資本管制給法定貨幣體系帶來摩擦，對這些功能的需求就會繼續增長。除了Bitcoin之外，市場結構正在不斷發展，以使投資者能夠更有效地獲得加密資產，即將上任的國會可能會在美國帶來更大的監管透明度。市場，開發人員繼續將令人興奮的新應用程序推向市場，例如與去中心化人工智能相關的應用程序。盡管2024年對于加密市場來說是非常好的一年，但我們認為2025年沒有理由不能同樣好或更好。

參考文獻

[1]FTSE/GrayscaleCryptoSectors系列指數按成分股市值的平方根加權，從而降低了Bitcoin和其他大盤股Tokens的相對權重。

[2]資料來源：DLNews, AP, WSJ.

[3]資料來源：Reuters.

[4]資料來源：FinancialTimes.

[5]資料來源：FinancialTimes.

[6]狗狗幣是幸運幣的分叉，幸運幣是萊特幣的分叉，而萊特幣是Bitcoin的分叉。

[7]過去一年平均區塊間隔時間為：狗狗幣(1.1)、Bitcoin(9.9)、Bitcoin現金(10.3)和萊特幣(2.5)；過去一年平均每日每秒交易量依次為：狗狗幣(6.2)、Bitcoin(6.2)、Bitcoin現金(0.8)、萊特幣(3.3)。資料來源：CoinMetrics、灰度投資。截至2024年11月29日的數據。僅供說明之用。

[8]資料來源：X.com.

[9]資料來源：DuneAnalytics。請注意，這不包括狗狗幣，它有自己的Blockchain。

[10]資料來源：Artemis。數據截至2024年11月30日。

[11]此處定義為市值超過50億美元的公司。

[12]資料來源：Artemis。數據截至2024年11月30日。

[13]資料來源：UnchainedCrypto.