Coin Metrics：理解Ethereum和Solana上的質(zhì)押收益與經(jīng)濟(jì)學(xué)

2024年12月05日 04:40

作者：TanayVed、MatíasAndrade來源：CoinMetrics翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)關(guān)鍵要點(diǎn)：

Ethereum的質(zhì)押量為3440萬ETH（占當(dāng)前供應(yīng)量的28%），而Solana的活躍質(zhì)押供應(yīng)量為2.97億SOL（占當(dāng)前供應(yīng)量的51%），這是因?yàn)槲腥说倪M(jìn)入門檻較低。

Ethereum擁有更大的驗(yàn)證者集，有107萬個(gè)驗(yàn)證者，而對(duì)硬件要求更高的Solana擁有5,048個(gè)驗(yàn)證者，但委托人超過121萬個(gè)。

Ethereum的名義質(zhì)押收益率為3.08%（經(jīng)通脹調(diào)整后為2.73%），是鏈上經(jīng)濟(jì)的基準(zhǔn)。Solana提供更高的收益率，為11.5%（實(shí)際收益率為12.5%），但由于獎(jiǎng)勵(lì)結(jié)構(gòu)不同，委托人的收益低于驗(yàn)證者。

Ethereum的持續(xù)發(fā)行導(dǎo)致年化通脹率為0.35%，而EIP-1559的銷毀通常會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮時(shí)期。Solana遵循基于時(shí)代的通脹計(jì)劃，當(dāng)前年化通脹率為4.7%，并將穩(wěn)定在1.5%。介紹

Ethereum和Solana是兩個(gè)最大的權(quán)益證明(PoS)Blockchain網(wǎng)絡(luò)，它們各自采用不同的方法達(dá)成共識(shí)并保護(hù)其生態(tài)系統(tǒng)。兩者都依賴于質(zhì)押，要求參與者將其原生TokensETH或SOL提交給在維護(hù)網(wǎng)絡(luò)完整性方面發(fā)揮關(guān)鍵作用的驗(yàn)證者。為了激勵(lì)誠實(shí)參與，質(zhì)押者可以獲得質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)，使他們的行為與網(wǎng)絡(luò)的最佳利益保持一致。

這種收益率增強(qiáng)了它們作為現(xiàn)金流生成資產(chǎn)的吸引力，充當(dāng)鏈上經(jīng)濟(jì)中的基準(zhǔn)利率，類似于傳統(tǒng)金融中的美國國債。在本周的《網(wǎng)絡(luò)狀態(tài)》中，我們研究了CoinMetrics的新質(zhì)押收益率和通脹指標(biāo)，以了解Ethereum和Solana的質(zhì)押機(jī)制和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)，并將其質(zhì)押生態(tài)系統(tǒng)具體化。Ethereum質(zhì)押概述

自2020年12月引入信標(biāo)鏈（共識(shí)層）以來，Ethereum網(wǎng)絡(luò)上目前有3440萬ETH被質(zhì)押。ETH當(dāng)前供應(yīng)量1.204億中有28%被質(zhì)押（也稱為質(zhì)押率），而72%仍未質(zhì)押，它們?cè)谥悄芎霞s和外部擁有的賬戶中。雖然在Shapella升級(jí)后，Ethereum的質(zhì)押率從14%迅速增長到28% ，但由于質(zhì)押需求已經(jīng)降溫，該比率一直保持在28%左右。

來源：CoinMetricsNetworkDataProETH質(zhì)押收益率作為鏈上基準(zhǔn)利率

質(zhì)押收益率可以按名義或?qū)嶋H（經(jīng)通脹調(diào)整）來評(píng)估，以評(píng)估參與Ethereum共識(shí)過程的回報(bào)。這有助于質(zhì)押者或投資者了解他們的真實(shí)回報(bào)率，并將其與持有未質(zhì)押的ETH進(jìn)行比較。更廣泛地說，ETH質(zhì)押收益率是鏈上經(jīng)濟(jì)的基準(zhǔn)利率，類似于傳統(tǒng)金融中對(duì)美國國債收益率的引用。它提供了一種比較無風(fēng)險(xiǎn)利率和質(zhì)押收益率的方法，突出了鏈上和鏈下生態(tài)系統(tǒng)中的機(jī)會(huì)。

來源：CoinMetricsNetworkDataPro

Ethereum的經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)和質(zhì)押激勵(lì)之間存在著密切的相互作用，而質(zhì)押激勵(lì)則受到網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)、交易費(fèi)和ETH通脹率的影響。主網(wǎng)和Layer-2上的網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)越多，交易費(fèi)就越高，這會(huì)導(dǎo)致更多ETH通過EIP-1559機(jī)制被銷毀，從而導(dǎo)致通貨緊縮時(shí)期。當(dāng)銷毀量超過發(fā)行量時(shí)，經(jīng)通脹調(diào)整后的收益率會(huì)變得更具吸引力。Ethereum目前的日通脹率為0.00096%，年化率為0.35%，因?yàn)榘l(fā)行量略高于銷毀量。Solana質(zhì)押概述

Solana采用“委托權(quán)益證明”（DPoS）共識(shí)機(jī)制。這允許驗(yàn)證者和委托人（向驗(yàn)證者貢獻(xiàn)權(quán)益的SOL持有者）質(zhì)押SOL。這些Tokens共同構(gòu)成了驗(yàn)證者的“權(quán)益”，這決定了他們?cè)诠沧R(shí)過程中的影響力以及他們驗(yàn)證區(qū)塊的能力。

與Ethereum不同，Solana對(duì)參與質(zhì)押沒有最低余額要求。這種低門檻使其質(zhì)押率相對(duì)較高，達(dá)到51%，目前5.89億SOL供應(yīng)量中，有2.97億SOL被積極質(zhì)押。積極質(zhì)押是根據(jù)最近一個(gè)時(shí)期內(nèi)獲得獎(jiǎng)勵(lì)的驗(yàn)證者和委托人計(jì)算的，不包括那些在時(shí)期結(jié)束前未獲得獎(jiǎng)勵(lì)或退出的人。

來源：CoinMetricsNetworkDataProSolana通脹和質(zhì)押收益率動(dòng)態(tài)

Solana使用通脹模型來分配質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)，每個(gè)時(shí)期（大約2-3天）發(fā)行一次SOL。這導(dǎo)致了下圖中新發(fā)行量的“波動(dòng)”。2021年開始的通貨膨脹率為8%，預(yù)計(jì)每年下降15%，目前為4.7%。

質(zhì)押收益主要來自按此計(jì)劃分配的通脹獎(jiǎng)勵(lì)，輔以50%的基本費(fèi)用、所有優(yōu)先費(fèi)用和MEV。還值得注意的是，Solana上92%的質(zhì)押都使用了Jito驗(yàn)證器客戶端，該客戶端通過小費(fèi)為驗(yàn)證器提供了額外的協(xié)議外經(jīng)濟(jì)激勵(lì)。雖然Solana也看到了Jito和Marinade等協(xié)議的流動(dòng)性質(zhì)押增長，但與Ethereum相比，它們的采用率仍然較低。

來源：CoinMetricsNetworkDataPro結(jié)論

Ethereum和Solana的質(zhì)押機(jī)制反映了它們不同的設(shè)計(jì)理念。Ethereum的模塊化架構(gòu)將執(zhí)行和共識(shí)分開，而Solana的委托權(quán)益證明(DPoS)模型將這些功能與高性能基礎(chǔ)設(shè)施集成在一起。這導(dǎo)致Solana的驗(yàn)證者數(shù)量較少，但質(zhì)押率較高，這是由于委托人的進(jìn)入門檻較低。隨著Ethereum和Solana網(wǎng)絡(luò)的成熟，它們的質(zhì)押生態(tài)系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)模型將不斷發(fā)展，塑造網(wǎng)絡(luò)使用、發(fā)行和質(zhì)押收益，以滿足其生態(tài)系統(tǒng)日益增長的需求。

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