上海高院：發(fā)行Crypto高額融資的盡頭是什么？

2025年1月04日 18:11

作者：上海高院；來源：RWA產(chǎn)業(yè)研究院

Crypto的概念在本世紀(jì)第一個十年即被提出。在眾多“淘金客”的熱捧下，其價值被幾度大幅炒高。Crypto的一些發(fā)行者和投資者，也因此賺得盆滿缽滿。

但是，開展Crypto發(fā)行等業(yè)務(wù)，合法嗎？參與Crypto投資等活動，安全嗎？

近期，上海市松江區(qū)人民法院（以下簡稱松江區(qū)人民法院）審結(jié)了一件由Crypto發(fā)行融資服務(wù)合同效力引發(fā)的服務(wù)合同糾紛案件。案情回顧

2017年，Bitcoin、以太幣等Crypto都經(jīng)歷了爆發(fā)式的價格增長。原告某農(nóng)業(yè)發(fā)展公司（后簡稱X公司）受到吸引，萌生了發(fā)行自己的Crypto并以此融資的想法。

在被告某投資管理公司（后簡稱S公司）的介紹推薦下，X公司對Tokens發(fā)行融資的未來發(fā)展圖景更加充滿了信心，于是與S公司簽訂了《Blockchain孵化協(xié)議》，委托S公司制作“白皮書”，并基于比特、以太等目前最主流Blockchain智能合約技術(shù)在Blockchain進(jìn)行Tokens發(fā)行。

協(xié)議簽訂后，S公司為X公司制作了一份“白皮書”，以幫助X公司實現(xiàn)Tokens發(fā)行融資。“白皮書”完成前后，X公司如約向S公司支付了2筆服務(wù)費合計30萬元。

孫潔松江區(qū)人民法院商事審判庭二級法官

不少人像本案當(dāng)事人一樣，為了蹭上新的“淘金潮”而融資開展Crypto發(fā)行等業(yè)務(wù)，又或者為了獲得技術(shù)支持與其他公司達(dá)成項目合作，但是又因為項目沒有如愿展開而陷入合同糾紛。但是，Crypto相關(guān)業(yè)務(wù)活動存在較大的法律風(fēng)險，如果沒有做好充分的市場調(diào)研就盲目進(jìn)場，就會像X公司一樣竹籃打水一場空。

法官在此提醒，應(yīng)高度警惕Crypto相關(guān)法律風(fēng)險，謹(jǐn)慎參與Crypto投資交易，切勿私自展開Crypto發(fā)行業(yè)務(wù)，嚴(yán)格遵守金融市場法律規(guī)定，共同維護(hù)我國金融安全和穩(wěn)定。一、參與Crypto投資交易存在法律風(fēng)險

在我國，Crypto不具有與法定貨幣等同的法律地位。它作為一種虛擬商品，具有財產(chǎn)價值。雖然我國法律并未對Crypto作出明確規(guī)定，但是中國人民銀行等部門發(fā)布的規(guī)章對Crypto相關(guān)業(yè)務(wù)活動進(jìn)行了規(guī)制。相關(guān)規(guī)章明確了Crypto相關(guān)業(yè)務(wù)活動屬于非*法*金*融*活動，開展法定貨幣與Crypto兌換、Tokens發(fā)行融資等Crypto相關(guān)業(yè)務(wù)活動涉嫌*非*法發(fā)售Tokens票券、擅自公開發(fā)行證券等非*法*金*融*活動，一律嚴(yán)格禁止，堅決依法取締。

參與Crypto投資交易存在法律風(fēng)險，任何法人、*非*法人組織和自然人投資Crypto及相關(guān)衍生品，違反法律法規(guī)強(qiáng)制性規(guī)定的，相關(guān)民事法律行為無效，由此引發(fā)的損失由其自行承擔(dān)。因此，盡管個人單純地持有Crypto，本身并不違法，但商事主體并不能隨心所欲地參與Crypto投資交易甚至自行發(fā)行Tokens，一旦在交易行為中觸及民事、刑事法律原則和規(guī)則底線，輕則自擔(dān)損失，重則涉嫌犯罪。

對企業(yè)和個人而言，盲目參與涉Crypto交易，自身權(quán)利可能無法得到有效保護(hù)。

以本案為例，X公司與S公司的服務(wù)合同本有著關(guān)于違約責(zé)任承擔(dān)等內(nèi)容，若合同有效，在S公司根本違約的情況下，X公司要求解除合同、返還已付款的同時，還可依據(jù)合同約定主張違約金等賠償；但因該合同無效，X公司僅能主張返還已付款，且因其對合同無效亦存在過錯，還要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。法律條列一、《中華人民共和國民法典》

第一百五十三條　違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定的民事法律行為無效。但是，該強(qiáng)制性規(guī)定不導(dǎo)致該民事法律行為無效的除外。

違背公序良俗的民事法律行為無效。二、《關(guān)于防范Tokens發(fā)行融資風(fēng)險的公告》

一、準(zhǔn)確認(rèn)識Tokens發(fā)行融資活動的本質(zhì)屬性

Tokens發(fā)行融資是指融資主體通過Tokens的違規(guī)發(fā)售、流通，向投資者籌集Bitcoin、以太幣等所謂“Crypto”，本質(zhì)上是一種未經(jīng)批準(zhǔn)*非*法公開融資的行為，涉嫌*非*法發(fā)售Tokens票券、*非*法發(fā)行證券以及*非*法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動。有關(guān)部門將密切監(jiān)測有關(guān)動態(tài)，加強(qiáng)與司法部門和地方政府的工作協(xié)同，按照現(xiàn)行工作機(jī)制，嚴(yán)格執(zhí)法，堅決治理市場亂象。發(fā)現(xiàn)涉嫌犯罪問題，將移送司法機(jī)關(guān)。

Tokens發(fā)行融資中使用的Tokens或“Crypto”不由貨幣當(dāng)局發(fā)行，不具有法償性與強(qiáng)制性等貨幣屬性，不具有與貨幣等同的法律地位，不能也不應(yīng)作為貨幣在市場上流通使用。

二、任何組織和個人不得*非*法從事Tokens發(fā)行融資活動

本公告發(fā)布之日起，各類Tokens發(fā)行融資活動應(yīng)當(dāng)立即停止。已完成Tokens發(fā)行融資的組織和個人應(yīng)當(dāng)做出清退等安排，合理保護(hù)投資者權(quán)益，妥善處置風(fēng)險。有關(guān)部門將依法嚴(yán)肅查處拒不停止的Tokens發(fā)行融資活動以及已完成的Tokens發(fā)行融資項目中的違法違規(guī)行為。三、《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置Crypto交易炒作風(fēng)險的通知》

一、明確Crypto和相關(guān)業(yè)務(wù)活動本質(zhì)屬性

（一）Crypto不具有與法定貨幣等同的法律地位。Bitcoin、以太幣、泰達(dá)幣等Crypto具有非貨幣當(dāng)局發(fā)行、使用加密技術(shù)及分布式賬戶或類似技術(shù)、以數(shù)字化形式存在等主要特點，不具有法償性，不應(yīng)且不能作為貨幣在市場上流通使用。

（二）Crypto相關(guān)業(yè)務(wù)活動屬于非*法*金*融*活動。開展法定貨幣與Crypto兌換業(yè)務(wù)、Crypto之間的兌換業(yè)務(wù)、作為中央對手方買賣Crypto、為Crypto交易提供信息中介和定價服務(wù)、Tokens發(fā)行融資以及Crypto衍生品交易等Crypto相關(guān)業(yè)務(wù)活動涉嫌*非*法發(fā)售Tokens票券、擅自公開發(fā)行證券、*非*法經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)、*非*法集資等非*法*金*融*活動，一律嚴(yán)格禁止，堅決依法取締。對于開展相關(guān)非*法*金*融*活動構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。

（三）境外Crypto交易所通過互聯(lián)網(wǎng)向我國境內(nèi)居民提供服務(wù)同樣屬于非*法*金*融*活動。對于相關(guān)境外Crypto交易所的境內(nèi)工作人員，以及明知或應(yīng)知其從事Crypto相關(guān)業(yè)務(wù)，仍為其提供營銷宣傳、支付結(jié)算、技術(shù)支持等服務(wù)的法人、*非*法人組織和自然人，依法追究有關(guān)責(zé)任。

（四）參與Crypto投資交易活動存在法律風(fēng)險。任何法人、*非*法人組織和自然人投資Crypto及相關(guān)衍生品，違背公序良俗的，相關(guān)民事法律行為無效，由此引發(fā)的損失由其自行承擔(dān)；涉嫌破壞金融秩序、危害金融安全的，由相關(guān)部門依法查處。

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