加密市場的周期：是什么導致市場上漲和下跌

2025年1月13日 13:02

作者：TulipKing；編譯：Blockunicorn前言：

@BanklessVC的令人厭惡的行為清楚地表明我們已經進入了一個掠奪性、PvP（玩家對玩家）的市場階段。保護好自己和你的收益。

我懷疑本輪周期已經見頂，目前是一次自然的回調，因為加密市場正試圖釋放痛苦——但這種痛苦可能會持續一段時間。

像virtuals、ai16z和heyanon這樣的幣種在復蘇中可能會創下新的歷史高點，但它們會面臨敘事風險的影響——請繼續重新評估你的世界觀。是什么推動了市場上漲？

市場上漲的原因是有新資金流入市場，這是顯而易見的。從現在開始，我會將新資金流入市場的概念與“財富效應”聯系起來討論。我們都應該希望加密行業能在世界上創造真正的價值（財富），并分享貨幣擴張的成果。這可以通過以下幾種方式實現：1.通過創新創造財富（空投）

空投已成為加密市場中價值重新分配的一種強大機制，創造了顯著的財富效應，使廣泛的參與者受益。2020年9月的Uniswap空投設立了標準，向超過250,000個地址分發了400枚UNITokens（在發行時價值約為1,400美元），最終總價值超過9億美元。

這就是我要說的

財富效應不僅限于直接的經濟收益。這些空投已將用戶轉變為利益相關者，使他們能夠參與治理和協議開發。這種機制創造了一個良性循環：受益的參與者將財富重新投入生態系統，進一步推動市場擴展和創新。

這些戰略性分發已被證明是強大的市場催化劑，引發了各自領域的更廣泛牛市周期。Uniswap的空投點燃了2020年的DeFi夏天，其分發激發了去中心化金融領域的創新浪潮。同樣，Jito于2023年12月的空投成為Solana生態系統的一個轉折點，推動了TVL增長并催化了前所未有的鏈上活動。這種流動性和市場信心的激增為隨后的山寨幣爆發奠定了基礎，并帶來了顯著的增長。這些空投實際上起到了整個生態系統的經濟刺激作用，創造了自我強化的投資和創新循環，定義了各自的市場時代。2.財富的增值（邊際買家）

當市場經歷像戰略性空投這樣的正向催化劑時，它會吸引此前觀望的參與者，這些人帶來了新的資本和熱情。這些邊際買家的涌入創造了市場擴張和創新的良性循環。

當Bitcoin進入高于歷史高點的價格發現階段時，杠桿比例會急劇上升，因為交易者尋求最大化他們的風險敞口。這會產生連鎖效應，其中借入的穩定幣推動了進一步的購買，推高價格并鼓勵更多杠桿頭寸。這種倍數效應加速了價格波動。

杠桿的不斷增加也為市場帶來了系統性脆弱性。隨著更多交易者采取杠桿頭寸，連鎖清算的可能性也會增加，尤其是當借入的穩定幣變得更加昂貴且難以獲取時。

穩定幣借貸成本的上升是市場進入最后階段的關鍵指標。這代表了從有機增長到杠桿驅動擴張的關鍵轉變，其中沒有創造新的價值——只是通過債務放大現有價值。

在這一階段對杠桿的嚴重依賴創造了一種不穩定的局面，突如其來的價格波動可能引發大規模清算，導致快速的價格回調。這種脆弱性表明牛市即將結束，因為系統越來越依賴借來的資金，而不是基礎價值創造。是什么導致市場下跌？

市場下跌是因為資金流出市場，這也是顯而易見的。這本質上是反向財富效應，其中投機者利用市場的動物精神，聰明的資金從桌上拿走籌碼以鎖定利潤，而愚蠢的人則被清算。1.財富從市場中被提取

加密生態系統定期經歷價值提取的周期，其中精明的操作者設計方案從熱情的市場參與者那里抽取資本。與分配價值的生產性創新不同，這些方案通過各種掠奪性機制系統性地從市場中移除流動性。

我之前在Messari新聞通訊中討論過這個問題

這些方案不是將利潤重新投資于生態系統發展，而是系統性地從市場中抽取流動性。提取的資金通常完全退出加密生態系統，從而減少合法項目和創新的總可用資本。

從明顯的*騙*局演變為由知名人士支持的復雜操作代表了一種令人擔憂的趨勢。當老牌機構參與快速價值提取時，市場參與者越來越難以區分合法項目和復雜的欺詐行為。2.只有賣家

看起來一些聰明的投資者正在從桌面上收回籌碼

否認心理：雖然經驗豐富的玩家可以獲得利潤，但散戶投資者往往仍然相信下跌是暫時的買入機會。這種認知失調因以下因素而得到強化：

社交媒體的信息繭房維持著看漲的敘事

對牛市未實現收益的依戀

錯誤解讀“鉆石手”的心態

大多數散戶錯過了最佳的退出點，在初期下跌時仍持有，并試圖為自己的決策辯解。當下行趨勢變得明顯時，大量的價值已經被損失，恐慌情緒加劇，拋售壓力也隨之增強。

專業資本的穩步撤出造成了不斷惡化的市場條件，每一筆隨后的賣單對價格的影響愈加明顯。市場深度的惡化通常在大幅價格波動暴露出潛在脆弱性之前未被察覺。

與牛市中新進入者推動的正和環境不同，這一階段代表了純粹的價值毀滅，因為資本系統性地退出了加密生態系統，剩下的參與者不得不承受不斷增加的損失。3.杠桿爆發（清算連鎖反應）

市場投降的最后階段揭示了過度杠桿的毀滅性影響，正如沃倫·巴菲特的名言所說：“只有當潮水退去時，你才會發現誰在裸泳�！奔用苁袌鲋凶罹邞騽⌒缘谋辣P正是這一原則的鮮明體現。

@Saypien_的舊研究

這些崩盤引發了廣泛的市場蔓延效應。3AC的倒閉導致多家Crypto貸款機構的破產，包括BlockFi、Voyager和Celsius。同樣，FTX的倒閉在整個行業產生了多米諾骨牌效應，許多平臺凍結了提款并最終申請破產。

連續的清算揭示了市場深度的真正面貌。當杠桿頭寸被強行平倉時，資產價格暴跌，觸發了進一步的清算，形成了惡性循環。這暴露了市場表面上的穩定性有多少是由杠桿而不是真正的流動性支撐的。

潮水退去揭示了許多原本被認為是成熟的機構實際上是在裸泳的，風險管理不足，杠桿率過高。這些頭寸的相互關聯性意味著一個失敗可能會引發全系統危機，暴露整個加密生態系統的脆弱性。展望未來-敘事風險

這篇文章的標題有點挑釁。我的直覺告訴我，這只是一次健康的，盡管痛苦的市場洗盤。我們會反彈。尤其是Bitcoin的價格目標仍然相當高——但我已經把籌碼從桌面上收回，鎖定了我愿意帶入下一個周期的Bitcoin收益，如果這真的是結束的話。記住，沒人因為盈利而破產。

我已經寫了很多次關于跟隨市場敘事的重要性，而不是固守舊幣種。這個市場下跌的時間越長，敘事就會發生更多變化。如果市場明天早晨完全恢復，我預計 virtuals、ai16z和virtuals系Tokens將繼續獲勝。但如果市場恢復需要更長時間，那么你應該留意那些新晉幣種，看看它們能否吸引新的資金流入。

你應該理解為我在告訴你不要有持幣偏見，除非你真的有堅定的信念，否則不要把你的幣種一直持有到低迷期。即使它們創造了新的歷史高點，我敢打賭，你也會因為沒有及時轉換新幣而錯失很多潛在的收益。

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