Glassnode：本輪拋售有多嚴重？是牛市正常回調嗎？

2025年2月12日 21:55

來源：Glassnode；編譯：陶朱，金色財經摘要

Bitcoin投資者在經濟低迷期間遭受了巨額損失，BTC價格一度跌至93,000美元。

然而，當我們將這些損失標準化為BTC面額時，損失的嚴重程度似乎與其他本地調整一致。

大部分鎖定損失來自短期持有者群體，因為本地頂級買家的盈利能力迅速下降。

山寨幣行業在經濟低迷期間遭受了最嚴重的相對損失，全球山寨幣市值經歷了有史以來最大的貶值之一。大幅貶值

上周，Bitcoin投資者經歷了價格的劇烈波動。BTC價格最初跌至93,000美元的低點，隨后短暫回升至102,000美元，目前交易價格接近98,000美元。這種猶豫不決的價格走勢主要是對特朗普總統威脅對加拿大、墨西哥和中國征收關稅的回應，這為投資者提供了不確定的宏觀背景。除此之外，美元持續走強也導致流動性環境略顯緊張。

為了探索山寨幣領域的下行價格走勢，我們可以利用主成分分析(PCA)，將Tokens回報的相關性投射到二維空間中。這種可視化有助于根據Tokens的回報行為識別表現相似（聚集在一起）或不同（相距甚遠）的Tokens。

我們可以觀察到，大多數ERC-20Tokens都密集聚集在一起，這突顯出大量山寨幣經歷了相同的廣泛拋售，不同板塊之間明顯缺乏特殊行為。

換句話說，很少有Tokens能夠擺脫本周的下行波動，它們基本上都一起走低。

如果我們以百分比的形式來看待這一指標，山寨幣的下跌仍然很顯著，只有41/1662個交易日的下跌幅度更大。然而，在這個相對規模上，它確實與2024年全年經歷的先前下跌事件更加一致。

與2021年5月（大礦工遷徙）的拋售以及2022年末LUNA/UST和3AC崩盤時的拋售相比，目前的下跌幅度也小得多。

檢查Bitcoin損失

盡管Bitcoin價格在一周內相對平穩，但Bitcoin投資者在價格波動期間鎖定的實際損失是當前牛市周期中最大的損失之一。隨著市場跌至9.3萬美元，投資者鎖定了約5.2億美元的損失，這是迄今為止最大的拋售事件之一。

因此，我們可以將其視為宏觀牛市上升趨勢背景下的一次有意義的拋售事件。只有在2023年8月5日日元套利交易平倉期間鎖定的損失才是更大的單日損失（實際損失為-13億美元）。

隨著Bitcoin規模的增長，我們還必須考慮到，與之前的價格區間相比，實際損失的絕對衡量標準可能會產生誤導。當以BTC面額評估這些損失時，這實際上使市場規模正常化，損失的嚴重程度開始看起來更“典型”。

此次損失激增的幅度與2024年全年之前的局部拋售事件相似，這表明這仍可能被視為牛市調整/盤整期的正常事件。

如果我們進一步分析短期持有者損失，就會發現大部分損失都與過去1個月內才購買Tokens的投資者有關。按幣齡細分如下：

24小時實際損失：6850萬美元

1天至1周實際損失：2.863億美元

1周至1個月實際損失：4.791億美元

1個月至3個月實際損失：1450萬美元

3個月至6個月實際損失：1.12億美元

這強化了這樣一種觀念：大部分鏈上交易量和已實現損失往往與最近進入市場的投資者有關，因此他們對波動性和價格波動最為敏感。

由于我們已經確定大部分損失來自短期持有者群體，因此在市場圍繞中間MVRV支撐區間交易時，強調他們的投資定位是明智之舉。

歷史上，短期持有者的平均成本基礎在牛市上升趨勢中也起到了強有力的支撐位的作用。該定價模型目前的交易價格約為92.2萬美元，是市場避免進一步下跌的關鍵區域。

我們可以類似地采用基于完整回溯Z分數轉換的±1σ區間來評估價格行為的典型上限和下限。

短期持有成本基礎+1σ：13.1萬美元

短期持有成本基礎-1σ：7.1萬美元

目前，現貨價格在上下限之間交易，并徘徊在STH成本基礎之上。這表明多頭仍處于控制之中，但價格正在接近他們的第一道防線，并且在最近的拋售事件中幾乎測試了STH成本基礎。

總結

過去幾周，Bitcoin價格既劇烈波動，又趨于平穩。它曾一度上漲至10.5萬美元的高點，又一度下跌至9.3萬美元的低點，但本周結束時，價格仍維持在9.8萬美元左右。

這種不穩定的價格走勢導致損失慘重，總額達5.2億美元，以美元計價，是本周期中損失最大的損失之一。然而，當通過標準化指標評估下跌的嚴重程度時，拋售仍與其他局部調整大致一致。

相比之下，山寨幣行業經歷了大范圍拋售，未能站穩腳跟。大多數Tokens都經歷了高度相關的下行拋售，幾乎沒有行業能幸免于難。

這導致了有史以來最大的山寨幣跌幅之一，凸顯了Bitcoin與之前市場周期中資本向山寨幣格局的典型輪換之間存在明顯脫節。

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