讓收入再次偉大

2025年3月12日 03:44

文章作者：Decentralised.Co 文章編譯：Blockunicorn

本文靈感來源于與 GaneshSwami 的一系列對話，涵蓋了收入的季節(jié)性、商業(yè)模式的演變，以及Tokens回購是否是協(xié)議資本的最佳用途。這是對我上一篇文章關(guān)于Crypto停滯狀態(tài)的補充。

風險投資等私人資本市場在流動性過剩和稀缺之間搖擺。當這些資產(chǎn)變得流動且外部資本涌入時，市場的狂熱會推動價格上漲。想想新推出的IPO或Tokens發(fā)行。新發(fā)現(xiàn)的流動性使投資者承擔更多風險，這反過來又推動了新一代公司的誕生。去年花費了 221億美元購買Bitcoin。但去年Bitcoin的價格飆升并沒有轉(zhuǎn)化為小型山寨幣長尾的反彈。

我們正目睹這樣一個時代：資本配置者流動性緊張，注意力分散在數(shù)千種資產(chǎn)上，而多年來一直在Tokens上努力工作的創(chuàng)始人卻難以從中找到意義。當推出Meme資產(chǎn)能產(chǎn)生更多財務(wù)OpenSea的收入具有季節(jié)性。在NFT夏天，市場周期持續(xù)了兩個季度，而社交金融投機僅持續(xù)了兩個月。如果收入的規(guī)模足夠大且與產(chǎn)品意圖一致，產(chǎn)品的投機性收入是有意義的。許多Meme交易平臺已加入費用超過1億美元的俱樂部。這個數(shù)字的規(guī)模是大多數(shù)創(chuàng)始人在最佳情況下通過Tokens或收購所能期望的。但對大多數(shù)創(chuàng)始人來說，這種成功是罕見的。他們不是在構(gòu)建消費者應(yīng)用；他們專注于基礎(chǔ)設(shè)施，那里的收入動態(tài)是不同的。

2018年至2021年間，風投大量資助開發(fā)者工具，希望開發(fā)者能吸引大量用戶。但到2024年，生態(tài)系統(tǒng)發(fā)生了兩個重大變化。首先，智能合約實現(xiàn)了有限人力干預(yù)下的無限擴展。Uniswap或OpenSea不需要按交易量比例擴展團隊。其次，LLM和AI的進步減少了對Crypto開發(fā)者工具的投資需求。因此，作為一個類別，它正處于一個清算時刻。

在Web2中，基于API的訂閱模式之所以有效，是因為在線用戶量巨大。然而，Web3是一個較小的利基市場，很少有應(yīng)用擴展到數(shù)百萬用戶。我們的優(yōu)勢是每個用戶的高收入指標。Crypto的平均用戶傾向于以更高的頻率花費更多的錢，因為Blockchain使你能夠做到這一點——它們使資金流動成為可能。因此，在接下來的18個月里，大多數(shù)企業(yè)將不得不重新設(shè)計其商業(yè)模式，以交易費的形式直接從用戶那里獲取收入。

這并不是一個新概念。Stripe最初按API調(diào)用收費，Shopify對訂閱收取固定費用，后來兩者都轉(zhuǎn)向了按收入比例收費。對于基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商來說，這種模式在Web3中的轉(zhuǎn)化相當直接。他們將在API方面通過競相降價來蠶食市場——甚至可能在一定交易量之前免費提供產(chǎn)品，之后再進行收入分成談判。這是理想中的假設(shè)情景。

在實踐中這會是什么樣子？一個例子是Polymarket。目前，UMA協(xié)議的Tokens用于爭議解決，Tokens與爭議綁定。市場數(shù)量越多，爭議發(fā)生的概率就越高。這推動了對UMATokens的需求。在交易模型中，所需的保證金可以是總投注金額的一小部分，比如0.10%。例如，對總統(tǒng)選舉結(jié)果的10億美元投注將為UMA帶來100萬美元的收入。在假設(shè)的情況下，UMA可以用這筆收入購買并銷毀他們的Tokens。這種做法有其好處和挑戰(zhàn)，我們很快就會看到。

另一個這樣做的參與者是MetaMask。通過其嵌入式交換功能處理的交易量約為 360億美元。僅交換收入就超過 3億美元。類似的模式適用于像Luganode這樣的質(zhì)押供應(yīng)商，費用基于質(zhì)押的資產(chǎn)數(shù)量。

但在API調(diào)用成本日益下降的市場中，開發(fā)者為什么會選擇一個基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商而不是另一個？如果要求分享收入，為什么會選擇一個預(yù)言機而不是另一個？答案在于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。支持多條Blockchain、提供無與倫比的數(shù)據(jù)粒度并能更快索引新鏈的數(shù)據(jù)供應(yīng)商將成為新產(chǎn)品的首選。同樣的邏輯適用于意圖或無Gas交換推動者等交易類別。支持的鏈越多，利潤率越低，速度越快，吸引新產(chǎn)品的可能性就越高，因為這種邊際效率有助于留住用戶。

全部銷毀

將Tokens價值與協(xié)議收入掛鉤的轉(zhuǎn)變并不新鮮。最近幾周，幾個團隊宣布了根據(jù)收入按比例回購或銷毀Tokens的機制。其中值得注意的是SkyEcosystem、RoninNetwork、JitoSOL、KaitoAI和GearboxProtocol。Tokens回購類似于美國股市中的股票回購——本質(zhì)上是一種在不違反證券法的情況下向股東（或在這種情況下，Tokens持有者）返還價值的方式。2024年，僅美國市場就有約7900億美元用于股票回購，而2000年為1700億美元。這些趨勢是否會持續(xù)還有待觀察，但我們看到市場明顯分化，一邊是有現(xiàn)金流并愿意投資于自身價值的Tokens，另一邊是兩者都沒有的Tokens。

對于大多數(shù)早期協(xié)議或dApp來說，使用收入回購自己的Tokens可能不是資本的最佳用途。執(zhí)行此類操作的一種方法是分配足夠的資本以抵消新發(fā)行Tokens帶來的稀釋。這就是Kaito創(chuàng)始人最近解釋其Tokens回購方法的方式。Kaito是一家中心化公司，使用Tokens激勵其用戶群。該公司從其企業(yè)客戶那里獲得中心化的現(xiàn)金流。他們用一部分現(xiàn)金流通過做市商執(zhí)行回購。購買的數(shù)量是新發(fā)行Tokens的兩倍，因此實際上網(wǎng)絡(luò)變得通縮。

Ronin則采用了不同的方法。Blockchain根據(jù)每個區(qū)塊的交易數(shù)量調(diào)整費用。在高峰使用期間，網(wǎng)絡(luò)費用的一部分會進入Ronin的金庫。這是一種在不一定回購Tokens本身的情況下控制資產(chǎn)供應(yīng)的方法。在這兩種情況下，創(chuàng)始人都設(shè)計了將價值與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟活動掛鉤的機制。

在未來的文章中，我們將深入探討這些操作對參與此類活動的Tokens在價格和鏈上行為方面的影響。但目前顯而易見的是——隨著估值受到抑制，流入Crypto的風險投資金額減少，更多的團隊將不得不爭奪流入我們生態(tài)系統(tǒng)的邊際資金。由于Blockchain本質(zhì)上是資金軌道，大多數(shù)團隊將轉(zhuǎn)向按交易量比例收費的模式。當這種情況發(fā)生時，如果團隊被Tokens化，他們將有動力發(fā)行回購和銷毀模型。在這方面做得很好的團隊將在流動性市場中成為贏家。

當然，總有一天，所有這些關(guān)于價格、收益和收入的討論都會變得無關(guān)緊要。我們將再次把錢花在狗的照片上并購買猴子NFT。但如果我看看市場現(xiàn)狀，大多數(shù)擔心生存的創(chuàng)始人已經(jīng)開始圍繞收入和銷毀展開討論。

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