Glassnode：加密市場情緒徹底轉變了嗎？誰在獲利？

2025年4月25日 11:57

來源：Glassnode；編譯：五銖，金色財經摘要

由于對中美關稅緊張局勢可能緩解的樂觀情緒，Bitcoin價格飆升至9.47萬美元。價格短暫地恢復了短期持有人成本基礎，這是區分熊市和牛市階段的關鍵中點。

利潤供應百分比從BTC上次以相似價格水平交易時的82.7%攀升至87.3%。這表明在最近的調整中，近5%的供應量易手。

STH盈虧比達到1.0，表明許多近期買家都處于盈虧平衡狀態，這一水平通常與退出風險相關。已實現利潤也大幅增長，主要受短期投資者鎖定收益的推動。

期貨未平倉合約增加了15.6%。然而，盡管市場交易走高，融資利率卻變為負值，表明空頭利息上升。

4月22日，美國現貨BitcoinETF凈流入金額創歷史新高，達到15.4億美元，表明機構需求大量涌入。標準化流量數據顯示，通過ETF，BTC需求遠遠超過ETH需求，這有助于解釋Ethereum的相對表現不佳。

經過數周的低迷活動和較低的流動性條件后，市場終于對更廣泛的宏觀催化劑做出了積極反應。在美國政府發出有關減免中國進口產品關稅的樂觀信號后，股票和Crypto市場均出現上漲。

就Bitcoin而言，此次反彈曾短暫突破了關鍵的鏈上門檻：短期持有者（STH）成本基礎。該模型反映了近期購買Tokens的市場參與者的平均收購價格，并且通常充當關鍵的樞軸水平。從歷史上看，持續突破這一價格模型標志著看跌修正期與復蘇期間重新看漲情緒之間的過渡。

然而，與2024年7月至9月期間的情況非常相似，這一舉措迄今為止僅導致STH成本基礎的暫時恢復。這表明樂觀情緒初現，但尚未確認市場已完全轉向看漲。隨著更多投資者重返有意義的未實現投資，持續高于這一水平的強勢可能會增強市場信心。

Bitcoin已回歸重要決策區域的另一個指標是STH供應盈虧比，該比率最近已飆升至1.0附近的中性水平。這表明短期供應在盈利和虧損方面在Tokens之間更加均勻地分配，這使得這一群體的情緒更加平衡。

這種結構非常重要，在之前的熊市中，STH-P/L比率的交易價格遠低于1，而該水平則充當了阻力上限。每當該指標從下方重新測試1.0時，它往往與局部頂部的形成相關，因為投資者開始退出頭寸并抑制勢頭。

如果市場能夠令人信服地恢復這一水平并交易至1.0以上，這將是更強勁復蘇的信號。監控未來幾周該比率的交易情況，尤其是結合已實現的獲利回吐行為，可以幫助判斷市場是否正在從此次調整中重新建立更具建設性的復蘇。

誰在獲利？

除了已實現收益的數量之外，了解哪些群體正在實現利潤可以更深入地洞察市場情緒。為此，我們采用了已用產出利潤率(SOPR)——一種將Tokens的銷售價格與其原始成本基礎進行比較的指標，為了解投資者鎖定的平均利潤或虧損倍數提供了視角。

短期持有者的SOPR（STH-SOPR）顯示，在最近的飆升期間，近期買家是鎖定利潤的主要群體。

這是自2月底以來STH-SOPR首次顯著突破1.0的盈虧平衡水平，也是投資者重回盈利位置的另一個相對積極的信號。總體而言，STH-SOPR持續在1.0以上交易是看漲上升趨勢的特征。

有趣的是，未平倉合約的激增與平均融資利率的下降相一致，平均融資利率暴跌至-0.023%。這表明空頭頭寸的傾向日益增強，表明許多交易員正在押注反彈，可能認為近期走勢過度。

如果上漲勢頭持續下去，未平倉合約量上升與負資金流入之間的這種分歧將為可能出現的空頭擠壓局面奠定基礎。

機構利益

ETF流量已成為衡量本周期機構投資者情緒和需求的重要指標。跟蹤ETF產品的流入和流出，可以從獨特的視角了解大型資本配置者的信念和參與度。

在Bitcoin近期上漲至9.4萬美元期間，美國現貨BitcoinETF單日凈流入量達到驚人的15.4億美元，是其成立以來的最高單日凈流入量之一。這種涌入發出強烈信號，表明對Bitcoin的需求可能開始恢復。

結論

Bitcoin價格回升至94,000美元以上，反映了宏觀樂觀情緒和投資者情緒的轉變。圍繞中美關稅的積極信號引發了反彈，收回了短期持有人成本基礎，并將利潤供應百分比提升至87.3%。多項指標暗示Bitcoin正在經歷積極的復蘇，同時期貨市場也出現了空頭擠壓的跡象。

機構對Bitcoin的需求可能正在回歸，BitcoinETF單日凈流入金額達15.4億美元。市場正處于一個決策點，需要關注的關鍵水平是短期持有者的成本基礎，它通常可以勾勒出看漲和看跌的市場結構。多頭需要推動市場突破這一價格模型，并保持在該水平。

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