Bankless：解析價(jià)值 40 億美元的Bitcoin巨頭

2025年4月27日 16:10

作者：JackInabinet來源：Bankless翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)

傳統(tǒng)金融與Crypto的融合正在加速，這一趨勢在一家名為TwentyOne的新Bitcoin公司身上表現(xiàn)得尤為明顯。該公司正準(zhǔn)備通過由CantorFitzgerald支持的SPAC（特殊目的收購公司）上市。

有著像日本軟銀這樣的大型知名機(jī)構(gòu)參與，且擁有超過40億美元的Bitcoin儲備，TwentyOne將自身定位為MicroStrategyBTC增持策略的下一個(gè)演進(jìn)版本，但它能否配得上目前的熱度和高溢價(jià)？

一些人認(rèn)為，這是Bitcoin首次大規(guī)模進(jìn)入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的重要突破；而也有人指出，復(fù)雜的資本結(jié)構(gòu)、不對稱的激勵(lì)機(jī)制，以及對散戶投資者可能產(chǎn)生的嚴(yán)重影響，值得警惕。目前，公開市場已經(jīng)以其擬持有Bitcoin市值的3倍對其進(jìn)行了估值。

今天，我們來詳細(xì)解析一下TwentyOne的投資機(jī)會。什么是TwentyOne？

表面上，TwentyOne由CEOJackMallers領(lǐng)導(dǎo)——他曾在2017年創(chuàng)辦了Bitcoin支付應(yīng)用Strike。TwentyOne將自己宣傳為一個(gè)“專注于Bitcoin敞口的獨(dú)特載體”，未來將進(jìn)行“支持Bitcoin的倡導(dǎo)活動(dòng)”，并“探索推出基于Bitcoin的金融產(chǎn)品”。

雖然TwentyOne的使命宣言聽起來可能有些抽象，但實(shí)際上，它與MichaelSaylor的MicroStrategy極為相似：本質(zhì)上是一個(gè)為股東不斷積累Bitcoin的載體。

根據(jù)提交給美國證券交易委員會（SEC）的一份投資者演示材料，TwentyOne將通過發(fā)行債務(wù)和股權(quán)來購買Bitcoin，模式與MicroStrategy非常接近。但不同的是，TwentyOne還計(jì)劃制作Bitcoin教育內(nèi)容（比如YouTube視頻），并從事一系列與Bitcoin相關(guān)的業(yè)務(wù)，包括Bitcoin金融咨詢服務(wù)以及Bitcoin借貸。

結(jié)論是什么？

Bitcoin社區(qū)中很多人把TwentyOne的成立視為一個(gè)里程碑式的時(shí)刻，特別是考慮到軟銀這樣的全球頂級風(fēng)投公司參與，這可能意味著Bitcoin將被更廣泛納入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。軟銀以早期押注重大趨勢（如人工智能）而聞名，因此它的介入備受關(guān)注。

在向SEC提交的文件中，TwentyOne將自己定位為比MicroStrategy更優(yōu)的Bitcoin積累工具。對于希望以輕松方式被動(dòng)持有Bitcoin的投資者來說，規(guī)模較小的TwentyOne也許能更容易籌集資金購買更多Bitcoin——這一點(diǎn)在公司發(fā)布的投資者材料中被詳細(xì)強(qiáng)調(diào)。

截至4月24日收盤，CantorEquityPartners（CEP）的市值為3.17億美元，而其現(xiàn)金余額為1億美元。盡管看到大型金融機(jī)構(gòu)更廣泛地采用Bitcoin讓人感到欣慰，但批評者指出，能夠以成本價(jià)參與投資的機(jī)構(gòu)投資者獲得的優(yōu)待條款，令人對整個(gè)交易產(chǎn)生了懷疑。

最終來看，Tether似乎是這場交易中最大的贏家；它通過向SPAC注入Bitcoin，不僅能獲得近10億美元的現(xiàn)金，還能持有價(jià)值數(shù)十億美元的TwentyOne股權(quán)，而且無需在公開市場上直接拋售穩(wěn)定幣。

值得注意的是，SPAC在過去十年里被認(rèn)為是股市上表現(xiàn)最差的一類投資。雖然對于內(nèi)部人士和發(fā)起方來說，單純通過上市一個(gè)概念就能獲利，但對于二級市場的普通投資者來說，回報(bào)往往非常糟糕。自2009年以來，幾乎所有行業(yè)的SPAC投資回報(bào)都很差。對于長期持有TwentyOne股票的散戶來說，面對大股東套現(xiàn)退出的壓力，回報(bào)恐怕會非常具有挑戰(zhàn)性。

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