起底Bullish：母公司抄底16萬個BTC 6年賺百億

2025年6月11日 23:13

作者：Jaleel加六、Peggy

USDC發行方Circle在美股成功上市，首日飆漲168%，募資11億美元，成為穩定幣第一股；Gemini也緊隨其后提交了IPO文件；而另一家此前較少人提起的交易平臺Bullish，也被媒體爆出已向SEC秘密遞交了上市申請。

在幣圈最賺錢的CEX賽道中，Bullish并不是一個耳熟能詳的名字，但事實上它的「出身」其實非常顯赫。

2018年，EOS橫空出世，號稱Ethereum的終結者，背后的公司Block.one靠著這波熱潮進行了一場史上最長、金額最高的*I*C*O（首次Tokens發行），一共籌得了驚人的42億美元。

幾年后，當EOS熱度散去，Block.one「另起爐灶」，轉頭做了一個主打合規、瞄準傳統金融市場的Crypto交易平臺——Bullish，也因此被EOS社區「掃地出門」。

2021年7月，Bullish正式上線。初期啟動資金就包括：Block.one投入的1億美元現金、16.4萬枚Bitcoin（當時價值約97億美元）和2000萬枚EOS；外部投資者還追加了3億美元，包括PayPal聯合創始人PeterThiel、對沖基金大佬AlanHoward和加密行業知名投資人MikeNovogratz等人。

這樣計算下來，Bullish上線時的總資產規模就超過了100億美元，可謂豪華至極。親「Circle」遠「Tether」，Bullish「志在合規」

Bullish的定位從一開始就很明確，規模不重要，但是合規很重要。

因為Bullish的最終目標并不是在加密世界賺取多少利潤，而是要做一家「能上市」的正規交易平臺。

在正式運營前，Bullish就與一家上市公司FarPeak達成協議，投資8.4億美元收購該公司9%的股份，并進行25億美元的合并，以此實現曲線上市，降低傳統的IPO門檻。

當時的媒體爆料，Bullish估值為90億美元。

這家被合并的公司FarPeak之前的CEOThomas，是Bullish的現任CEO，他有非常強的合規背景：此前曾是紐約證券交易所的首席運營官和總裁，期間表現出色；與華爾街的巨頭、首席執行官和機構投資者都建立了深厚的聯系；在監管和資本層有廣泛資源。

值得一提是，Farley在Bullish對外投資和收購的項目不算多，但在幣圈響當當的并不少：Bitcoin質押協議Babylon、再質押協議ether.fi、Blockchain媒體CoinDesk。

總之可以說，Bullish是幣圈里最想變成「華爾街正規軍」的一家交易平臺。

但理想很豐滿，現實很骨感。合規比他們想象的要難更多。

美國監管態度日益強硬，Bullish原本的合并上市協議在2022年就終止，18個月的上市計劃告吹。Bullish也曾考慮收購FTX，以實現快速擴張，但最終未成行。Bullish被迫尋找新的合規路徑——比如轉戰亞洲和歐洲。

根據Kaiko發布的最新報告，2024年USDC在CEX（CEX）上的交易量明顯上升，僅3月就達到380億美元，遠高于2023年的月均80億美元。其中，Bullish和Bybit是USDC交易量最大的兩個平臺，兩者合計就占據了約60%的市場份額。Bullish和EOS的「愛恨情仇」

如果要用一句話來形容Bullish和EOS之間的關系，那就是前任與現任。

雖然Bullish傳出秘密提交IPO申請的消息后，A（原EOS）的幣價一下上漲了17%，但事實上，EOS社區與Bullish之間的關系并不好，因為Block.one在拋棄EOS之后，轉身就擁抱了Bullish。

回到2017年，公鏈賽道正值黃金時代。Block.one一紙白皮書推出了EOS，一個喊出「百萬TPS、零手續費」口號的超級公鏈項目，一時間吸引全球投資者蜂擁而至。一年之內，EOS就通過*I*C*O募集了42億美元，刷新了行業紀錄，也燃起了一個屬于「Ethereum終結者」的幻想。

然而夢開始得快，崩塌也來得迅速。EOS主網上線后，用戶很快發現，這條鏈并不如宣傳那般「無敵」。轉賬雖然不用手續費，但要質押CPU和RAM，流程復雜，操作門檻高；節點選舉也不是想象中的「民主治理」，反而很快被大戶和交易所控制，出現了賄選、投票互刷等問題。

但真正使EOS加速衰落的，不只是技術問題，更多是來自Block.one內部的資源分配問題。

Block.one原本承諾會拿出10億美元支持EOS生態，但實際做的事情卻完全相反：大手筆買入美債、囤積16萬枚Bitcoin、投資失敗的社交產品Voice，還把錢用來炒股、買域名……真正用來扶持EOS開發者的，少得可憐。

同時，公司內部的權力高度集中，核心高管幾乎全由Block.one創始人BB及其親屬、朋友組成，形成了一個小圈子式的「家族企業」。2020年后，BM宣布離開項目，這也成為Block.one與EOS關系徹底分裂的前兆。

而真正引爆EOS社區怒火的，是Bullish的登場。

從「現金流為王」的角度上來說，Block.one今天很成功，甚至可以說是比微策略更有「前瞻性」的公司，也是加密史上最賺錢的「項目方」之一。只不過，它不是靠「建成一個偉大的Blockchain」，而是靠「如何最大限度地保住本金、擴大資產、順利退場」。

這正是加密世界諷刺和真實的另一面：在幣圈，贏到最后的不一定是「技術最好」和「理想最燃」的那個，而可能是最懂合規、最會審時度勢和最擅長留住錢的那個。

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