從放水牛到價值牛為何散戶卻過得無比艱難？

2025年6月19日 23:07

作者：Luke，火星財經

對于經歷過2020-2021年那場波瀾壯闊大牛市的加密投資者而言，眼下的市場無疑是令人困惑且備感煎熬的。那是一個由全球央行「大放水」所點燃的狂歡時代，流動性泛濫，萬物齊漲，似乎閉著眼睛買入任何一個項目都能獲得驚人回報。然而，那樣的日子已經一去不復返。如今，全球金融市場懸于一個微妙的平衡點之上：一邊是出人意料強勁的美國經濟數據，另一邊則是美聯儲堅定不移的鷹派立場，歷史性的高利率環境如同一座大山，壓在所有風險資產之上。

這場由宏觀環境主導的范式轉移，使得本輪加密周期成為對散戶投資者而言「最艱難的時代」。過去那種依賴流動性驅動、純粹情緒炒作的「放水牛」模式已然失效，取而代之的，是一場更加注重內在價值、由清晰敘事和基本面驅動的「價值牛」行情。

然而，艱難的另一面，恰恰是機遇。當潮水退去，真正的價值投資者將迎來屬于他們的「黃金時代」。因為正是在這樣的環境下，機構的合規入場、技術的程序化通縮以及與實體經濟結合的真實應用，才得以凸顯其真正的、穿越周期的價值。本文旨在深入解構這一深刻轉變，闡明為何這個讓投機者備感艱難的時代，恰恰是為有準備的投資者鋪就的黃金之路。一、最艱難的時代：當「大放水」的潮水退去

本輪周期的艱難，根源在于宏觀貨幣政策的根本性逆轉。與上一輪牛市的「零利率+無限量化寬松」的極致友好環境相比，當前市場面對的是數十年來最嚴峻的宏觀逆風。美聯儲為了遏制四十年來最嚴峻的通脹，開啟了史無前例的緊縮周期，這為加密市場帶來了雙重壓制，徹底終結了輕松獲利的舊模式。1.宏觀數據迷局：為何降息遙遙無期

破解當前市場困境的關鍵，在于理解美聯儲為何在加息的終點上遲遲不肯松口。答案就藏在近期的宏觀經濟數據中——這些看似「良好」的數據，對于期待寬松的投資者而言，卻成了「壞消息」。

頑固的通脹與鷹派的點陣圖：盡管通脹已從峰值回落，但其粘性遠超預期。最新的數據顯示，美國5月份CPI年率雖略低于預期，但核心通脹率仍頑固地維持在2.8%的高位。

鮑威爾的「歷史劇本」：正如DataTrek研究公司聯合創始人NicholasColas所指出的，現任主席鮑威爾正遵循其前任們的劇本，在任期最后階段采取鷹派基調，以鞏固其成功遏制通脹的歷史遺產。這種個人和機構聲譽的考量，意味著除非經濟數據出現斷崖式下滑，否則政策的轉向將極為謹慎和緩慢。2.高利率的「引力」：加密資產的「失血」效應

這種宏觀背景直接導致了加密市場的艱難處境：

流動性枯竭：高利率意味著市場上「熱錢」的減少。對于高度依賴新增資金入場來推動價格上漲的加密市場，尤其是山寨幣（Altcoins），流動性的收緊是其最致命的打擊。曾經「萬物齊漲」的盛況，在本輪周期中被「板塊輪動」甚至「僅有少數熱點」的結構性行情所取代。

機會成本劇增：當投資者可以從美國國債中輕松獲取超過5%的無風險收益時，持有像Bitcoin這樣不產生現金流、價格波動劇烈的資產的機會成本便急劇增加。這使得大量尋求穩定回報的資金流出加密市場，進一步加劇了市場的「失血」效應。

對于習慣了在流動性泛濫中追逐熱點的散戶投資者而言，這種環境的變化是殘酷的。缺乏深度研究、單純跟風炒作的策略，在本輪周期中極易遭受重創，這正是本輪周期「艱難」之處的核心所在。二、最黃金的時代：從炒作到價值，新機遇的浮現

然而，危機的另一面是轉機。宏觀的逆風如同一場壓力測試，正在擠出市場的泡沫，篩選出真正具有長期價值的核心資產和敘事，從而為有準備的投資者開啟了一個前所未有的黃金時代。本輪周期的韌性，恰恰由幾個獨立于宏觀貨幣政策的強大內生動力所驅動。1.黃金之橋：現貨ETF開啟機構化元年

2024年初，美國證券交易委員會（SEC）歷史性地批準了現貨BitcoinETF的上市。這不僅僅是一個產品發布，而是加密世界的一場革命。它為傳統金融領域的數萬億美元資金，打開了一扇合規、便捷地投資Bitcoin的「黃金大門」。

源源不斷的活水：截至2025年第二季度，僅貝萊德的IBIT和富達的FBTC兩支ETF，其管理的資產總額就已突破數百億美元，持續的日均凈流入為市場提供了強大的購買力。這股來自華爾街的「新活水」，在很大程度上對沖了因高利率導致的流動性緊縮。

信心的定海神針：貝萊德CEO拉里·芬克（LarryFink）將BitcoinETF的成功稱為「資本市場的一場革命」，并表示這只是「資產Tokens化第一步」。這種來自全球最大資產管理公司的背書，極大地提振了市場信心，也為散戶投資者提供了跟隨機構步伐、進行長期價值投資的明確信號。2.代碼的信仰：減半敘事下的硬核支撐

2024年4月的Bitcoin第四次「減半」，使其每日新增供應量從900枚減少到450枚。這種由代碼寫定的、可預測的供給通縮，是Bitcoin區別于所有傳統金融資產的獨特魅力。在需求（特別是來自ETF的）保持穩定甚至增長的背景下，供給的減半為Bitcoin的價格提供了堅實的、數學上的底層支撐。歷史數據顯示，在前三次減半后的12-18個月內，Bitcoin價格均創下歷史新高。對于價值投資者而言，這并非短期炒作的噱頭，而是可以信賴的、穿越周期的長線邏輯。3.敘事的革命：當Web3開始解決真實問題

宏觀逆風強迫市場參與者從單純的炒作轉向對項目內在價值的挖掘。本輪周期的核心熱點，不再是毫無根基的「狗狗幣」們，而是那些試圖解決真實世界問題的創新敘事：

人工智能（AI）+Crypto：將AI的計算能力與Blockchain的激勵機制和數據所有權相結合，創造出全新的去中心化智能應用。

真實世界資產（RWA）Tokens化：將現實世界中的房地產、債券、藝術品等資產上鏈，釋放其流動性，打通傳統金融與數字金融的壁壘。

去中心化物理基礎設施網絡（DePIN）：利用Tokens激勵，讓全球用戶共同構建和運營物理世界的基礎設施網絡，如5G基站、傳感器網絡等。

這些敘事的興起，標志著加密行業從「炒空氣」到「投價值」的根本性轉變。加密風投巨頭a16zCrypto在其年度報告中就重點強調了「AI+Crypto」作為下一輪創新核心引擎的潛力。對于散戶投資者而言，這意味著通過深度研究發現價值的機會大大增加，知識和認知，首次在這個市場中變得比單純的膽量和運氣更為重要。三、新周期生存法則：在終章與序曲之間耐心布局

我們正處在一個時代的交匯點。美聯儲的「鷹派終章」正在上演，寬松的序曲尚未奏響。對于散戶投資者而言，理解并適應新的游戲規則，是穿越周期、抓住黃金機遇的關鍵。1.投資范式的根本轉變

從追逐熱點到價值投資：放棄尋找「下一個百倍幣」的幻想，轉向對項目基本面的研究，理解其技術、團隊、經濟模型和所處的賽道格局。

從短期博弈到長期持有：在「價值牛」市中，真正的回報屬于那些能夠識別核心資產并長期持有、穿越波動的投資者，而非頻繁交易的短線客。

構建差異化的投資組合：在新周期中，不同資產的角色將更加分明。**Bitcoin（BTC）**作為機構認可的「數字黃金」，是投資組合的「壓艙石」；Ethereum（ETH）憑借其強大的生態和ETF預期，是兼具價值存儲和生產資料屬性的核心資產；而高增長山寨幣則應是基于深度研究、小倉位布局的「火箭推進器」，專注于AI、DePIN等具有真實潛力的前沿賽道。2.保持耐心，提前布局

DataTrek的研究揭示了一個有趣的現象：在過去三位美聯儲主席任期的最后12個月里，即便利率維持高位，標準普爾500指數平均也上漲了16%。這表明，一旦市場確信緊縮周期已經結束，即使降息尚未發生，風險偏好也可能提前回暖。

這種「搶跑」行情同樣可能在加密市場出現。當市場的目光普遍聚焦于「何時降息」的短期博弈時，真正的智者，已經開始思考當寬松的序曲最終奏響時，哪些資產、哪些賽道，將在這場由宏觀順風與產業周期共振所驅動的未來盛宴中，占據最有利的位置。結語

本輪加密周期，無疑是對散戶投資者認知和心態的一次極限考驗。那個憑借膽量和運氣就能輕松獲利的「放水牛」時代已經落幕，一個需要深度研究、獨立思考和長期耐心的「價值牛」時代已經到來。這正是它的「艱難」之處。

然而，也正是在這個時代，機構資金以前所未有的規模涌入，為市場提供了堅實的底部；核心資產的價值邏輯愈發清晰；真正能夠創造價值的應用開始落地生根。對于那些愿意學習、擁抱變化、將投資視為一場認知變現之旅的散戶而言，這無疑是一個可以與最頂尖的頭腦同臺競技、分享行業長期增長紅利的「黃金時代」。歷史不會簡單重復，但總是驚人地相似。在終章與序曲之間，耐心與遠見，將是通往成功的唯一路徑。

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