特朗普退休金新政引發爭議：民主化投資還是系統性風險？
作者：AntoineGara,JamieJohn,EricPlatt
近日，唐納德·特朗普為私募股權和Crypto行業打開了來自美國退休儲蓄者的數萬億美元新投資的大門，這可能會重塑9000萬美國人的財務未來，并加速資產管理公司和Crypto集團的增長。
但這項允許401k儲蓄計劃投資于一系列另類資產的命令，也使美國退休人員面臨新的風險。
這一舉措是在阿波羅全球管理公司和貝萊德集團等私人資本集團的強烈游說之后出臺的，這些集團認為，加入這些退休計劃是吸引數千億美元利潤豐厚資產的途徑。
預計該措施將使退休基金能夠投資于一系列未上市的投資，從企業收購和私人貸款到基礎設施交易。這可能會使它們面臨更高的費用和更低的透明度。在這些401k計劃中持有的9萬億美元資產中，部分可能會被引導至難以估值和出售的資產，而這些資產與目前占退休計劃絕大多數的傳統股票和債券不同。
畢馬威審計部門全球資產管理主管肖恩·麥基表示：“另類投資的大門比以往任何時候都要更加敞開。”他補充說：“許多領導者將看到這是一個商業模式的機遇。”
BetterMarkets的證券政策主任本杰明·施弗林警告說，此舉對401k計劃持有者來說是“壞事”。他說：“散戶投資者將面臨一種完全不同的資產類型，而他們未必會意識到這一點。”
收購集團一直在努力出售數萬億美元的投資并為投資者帶來回報。這促使養老基金和基金會從該行業撤退，切斷了重要的現金來源。貝萊德等大型私人資本集團轉而將其未來增長寄托于管理退休人員和富裕個人的儲蓄。
華爾街成功說服特朗普簽署了這項命令，這將為該行業提供重要的政治和法律保障，因為他們希望說服401k計劃的管理者將其基金納入投資計劃。根據他們的財務披露，阿波羅、凱雷和貝萊德進行了強烈的游說活動。
其他集團，如貝萊德，則通過行業協會展開工作。
該行業的一些最有影響力的領導者——包括阿波羅負責人馬克·羅文——公開支持這一努力。
羅文及其同行公開表示，沒有進入私募市場的401k儲戶就會錯失了多樣化和高回報的潛力。
羅文在2月表示：“我們基本上將國家的退休系統押注在英偉達上，”他指的是401k儲蓄高度集中在少數科技股主導的指數基金上。本周，他重申了開放401k市場給私人投資的呼吁，稱這是“常識”。
據知情人士透露，受許多大型私募股權集團青睞的頗具影響力的游說團體固定繳款替代協會(DefinedContributionAlternativesAssociation)，甚至在華盛頓聲稱，401k計劃可能會因未提供交易的更高回報而被起訴。
凱雷首席執行官哈維·施瓦茨表示，這項命令“早就該出臺”，因為“富有的客戶早已能夠進入這一領域”。
貝萊德表示，將私人投資添加到退休計劃中將“確保數百萬美國人構建更強大、更多樣化的投資組合”。
據一位官員透露，在白宮，特朗普的國家經濟委員會和經濟顧問委員會充當了私人資本行業與總統之間的聯絡人。副幕僚長斯蒂芬·米勒的辦公室協助起草了這項命令。
一位高級顧問表示，政府對Crypto的興趣在將這項命令提交到總統辦公桌上發揮了作用，并指出其在白宮的受歡迎程度。
特朗普將數字資產的去監管作為其政府的中心議題，并認為該行業幫助他贏得了2024年的總統選舉。由特朗普家族控制的實體最近也向Crypto投資了數十億美元。
私募股權行業的一些人擔心，這項命令會將他們的基金與較新的、更具投機性的Crypto聯系起來，尤其是在401k計劃因數字資產投資而遭受慘痛損失的情況下。但據知情人士透露，他們認為這是一種可以接受的權衡。
雖然沒有明確規定禁止投資另類資產，但401k計劃管理者一直對投資這些資產持謹慎態度。大多數管理者擔心因投資這些基金而面臨員工的訴訟，這既因為這些基金的高費用，也因為許多策略采用的較高杠桿。
SimpsonThacher&Bartlett的合伙人拉吉布·錢達表示：“這些訴訟成本很高，存在許多和解案例，但原告在法庭上獲勝的情況非常少。”他補充說，這種擔憂“無論訴訟的依據如何，都產生了巨大的寒蟬效應”。
特朗普指示政府機構為401k計劃管理者提供便利，使其更容易提供私人投資，部分措施包括加入旨在遏制針對私人投資策略的訴訟的條款。
白宮副新聞秘書庫什·德賽表示：“指導特朗普總統決策的唯一特殊利益是美國人民的最大利益。”
“總統的歷史性行政命令兌現了他的承諾，通過讓另類資產類別民主化，現代化并擴大普通美國人的退休投資選擇，從而再次讓美國變得富裕。”
現在焦點轉向負責監督和執行1974年法律的勞工部，該法律為提供401k福利的公司設定了標準。
資產管理公司正競相準備401k產品，以迎接預計在未來六個月內發布的勞工部指導意見。許多公司已宣布合作關系，將在目標日期基金中提供私人投資，由專業人士為幾十年的退休計劃選擇資產。這些基金將混合投資于公開交易的股票和債券以及更為不透明的私人資產。
其他公司則更直接地提供私人投資渠道，但要求公司為希望投資的401k參與者提供顧問服務。
美國第二大退休計劃提供商Empower在5月表示，將與阿波羅、GoldmanSachs資產管理公司和PartnersGroup等合作，為退休計劃提供私人資產投資渠道。
一個月后，貝萊德集團表示將為401k投資提供商GreatGrayTrust提供混合公共和私人投資的目標日期基金。此外，貝萊德集團還在開發包含私人資產的自己的目標日期基金。
其他合作關系也已出現。貝萊德集團與Vanguard和WellingtonManagement建立了“戰略聯盟”，為退休人員創建公私混合基金，而KKR和CapitalGroup正在探索創建跨越公私領域的模型投資組合和目標日期基金。
前財政部官員、現經營政策咨詢集團HighlandGlobal的邁克爾·佩德羅尼表示，關于美國家庭愿意為獲取私人資產支付多少額外費用的“大問題”仍未解決，這些資產的識別和管理成本更高，因此費用也更高。
“目前，美國人習慣于為他們的401k支付30至50個基點的費用。如果費用上升到80個基點，他們愿意支付嗎？”