特朗普退休金新政引發(fā)爭議：民主化投資還是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？
作者：AntoineGara,JamieJohn,EricPlatt
近日，唐納德·特朗普為私募股權(quán)和Crypto行業(yè)打開了來自美國退休儲蓄者的數(shù)萬億美元新投資的大門，這可能會重塑9000萬美國人的財(cái)務(wù)未來，并加速資產(chǎn)管理公司和Crypto集團(tuán)的增長。
但這項(xiàng)允許401k儲蓄計(jì)劃投資于一系列另類資產(chǎn)的命令，也使美國退休人員面臨新的風(fēng)險(xiǎn)。
這一舉措是在阿波羅全球管理公司和貝萊德集團(tuán)等私人資本集團(tuán)的強(qiáng)烈游說之后出臺的，這些集團(tuán)認(rèn)為，加入這些退休計(jì)劃是吸引數(shù)千億美元利潤豐厚資產(chǎn)的途徑。
預(yù)計(jì)該措施將使退休基金能夠投資于一系列未上市的投資，從企業(yè)收購和私人貸款到基礎(chǔ)設(shè)施交易。這可能會使它們面臨更高的費(fèi)用和更低的透明度。在這些401k計(jì)劃中持有的9萬億美元資產(chǎn)中，部分可能會被引導(dǎo)至難以估值和出售的資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)與目前占退休計(jì)劃絕大多數(shù)的傳統(tǒng)股票和債券不同。
畢馬威審計(jì)部門全球資產(chǎn)管理主管肖恩·麥基表示：“另類投資的大門比以往任何時(shí)候都要更加敞開。”他補(bǔ)充說：“許多領(lǐng)導(dǎo)者將看到這是一個(gè)商業(yè)模式的機(jī)遇。”
BetterMarkets的證券政策主任本杰明·施弗林警告說，此舉對401k計(jì)劃持有者來說是“壞事”。他說：“散戶投資者將面臨一種完全不同的資產(chǎn)類型，而他們未必會意識到這一點(diǎn)。”
收購集團(tuán)一直在努力出售數(shù)萬億美元的投資并為投資者帶來回報(bào)。這促使養(yǎng)老基金和基金會從該行業(yè)撤退，切斷了重要的現(xiàn)金來源。貝萊德等大型私人資本集團(tuán)轉(zhuǎn)而將其未來增長寄托于管理退休人員和富裕個(gè)人的儲蓄。
華爾街成功說服特朗普簽署了這項(xiàng)命令，這將為該行業(yè)提供重要的政治和法律保障，因?yàn)樗麄兿Ｍf服401k計(jì)劃的管理者將其基金納入投資計(jì)劃。根據(jù)他們的財(cái)務(wù)披露，阿波羅、凱雷和貝萊德進(jìn)行了強(qiáng)烈的游說活動。
其他集團(tuán)，如貝萊德，則通過行業(yè)協(xié)會展開工作。
該行業(yè)的一些最有影響力的領(lǐng)導(dǎo)者——包括阿波羅負(fù)責(zé)人馬克·羅文——公開支持這一努力。
羅文及其同行公開表示，沒有進(jìn)入私募市場的401k儲戶就會錯(cuò)失了多樣化和高回報(bào)的潛力。
羅文在2月表示：“我們基本上將國家的退休系統(tǒng)押注在英偉達(dá)上，”他指的是401k儲蓄高度集中在少數(shù)科技股主導(dǎo)的指數(shù)基金上。本周，他重申了開放401k市場給私人投資的呼吁，稱這是“常識”。
據(jù)知情人士透露，受許多大型私募股權(quán)集團(tuán)青睞的頗具影響力的游說團(tuán)體固定繳款替代協(xié)會(DefinedContributionAlternativesAssociation)，甚至在華盛頓聲稱，401k計(jì)劃可能會因未提供交易的更高回報(bào)而被起訴。
凱雷首席執(zhí)行官哈維·施瓦茨表示，這項(xiàng)命令“早就該出臺”，因?yàn)椤案挥械目蛻粼缫涯軌蜻M(jìn)入這一領(lǐng)域”。
貝萊德表示，將私人投資添加到退休計(jì)劃中將“確保數(shù)百萬美國人構(gòu)建更強(qiáng)大、更多樣化的投資組合”。
據(jù)一位官員透露，在白宮，特朗普的國家經(jīng)濟(jì)委員會和經(jīng)濟(jì)顧問委員會充當(dāng)了私人資本行業(yè)與總統(tǒng)之間的聯(lián)絡(luò)人。副幕僚長斯蒂芬·米勒的辦公室協(xié)助起草了這項(xiàng)命令。
一位高級顧問表示，政府對Crypto的興趣在將這項(xiàng)命令提交到總統(tǒng)辦公桌上發(fā)揮了作用，并指出其在白宮的受歡迎程度。
特朗普將數(shù)字資產(chǎn)的去監(jiān)管作為其政府的中心議題，并認(rèn)為該行業(yè)幫助他贏得了2024年的總統(tǒng)選舉。由特朗普家族控制的實(shí)體最近也向Crypto投資了數(shù)十億美元。
私募股權(quán)行業(yè)的一些人擔(dān)心，這項(xiàng)命令會將他們的基金與較新的、更具投機(jī)性的Crypto聯(lián)系起來，尤其是在401k計(jì)劃因數(shù)字資產(chǎn)投資而遭受慘痛損失的情況下。但據(jù)知情人士透露，他們認(rèn)為這是一種可以接受的權(quán)衡。
雖然沒有明確規(guī)定禁止投資另類資產(chǎn)，但401k計(jì)劃管理者一直對投資這些資產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。大多數(shù)管理者擔(dān)心因投資這些基金而面臨員工的訴訟，這既因?yàn)檫@些基金的高費(fèi)用，也因?yàn)樵S多策略采用的較高杠桿。
SimpsonThacher&Bartlett的合伙人拉吉布·錢達(dá)表示：“這些訴訟成本很高，存在許多和解案例，但原告在法庭上獲勝的情況非常少。”他補(bǔ)充說，這種擔(dān)憂“無論訴訟的依據(jù)如何，都產(chǎn)生了巨大的寒蟬效應(yīng)”。
特朗普指示政府機(jī)構(gòu)為401k計(jì)劃管理者提供便利，使其更容易提供私人投資，部分措施包括加入旨在遏制針對私人投資策略的訴訟的條款。
白宮副新聞秘書庫什·德賽表示：“指導(dǎo)特朗普總統(tǒng)決策的唯一特殊利益是美國人民的最大利益。”
“總統(tǒng)的歷史性行政命令兌現(xiàn)了他的承諾，通過讓另類資產(chǎn)類別民主化，現(xiàn)代化并擴(kuò)大普通美國人的退休投資選擇，從而再次讓美國變得富裕。”
現(xiàn)在焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向負(fù)責(zé)監(jiān)督和執(zhí)行1974年法律的勞工部，該法律為提供401k福利的公司設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)。
資產(chǎn)管理公司正競相準(zhǔn)備401k產(chǎn)品，以迎接預(yù)計(jì)在未來六個(gè)月內(nèi)發(fā)布的勞工部指導(dǎo)意見。許多公司已宣布合作關(guān)系，將在目標(biāo)日期基金中提供私人投資，由專業(yè)人士為幾十年的退休計(jì)劃選擇資產(chǎn)。這些基金將混合投資于公開交易的股票和債券以及更為不透明的私人資產(chǎn)。
其他公司則更直接地提供私人投資渠道，但要求公司為希望投資的401k參與者提供顧問服務(wù)。
美國第二大退休計(jì)劃提供商Empower在5月表示，將與阿波羅、GoldmanSachs資產(chǎn)管理公司和PartnersGroup等合作，為退休計(jì)劃提供私人資產(chǎn)投資渠道。
一個(gè)月后，貝萊德集團(tuán)表示將為401k投資提供商GreatGrayTrust提供混合公共和私人投資的目標(biāo)日期基金。此外，貝萊德集團(tuán)還在開發(fā)包含私人資產(chǎn)的自己的目標(biāo)日期基金。
其他合作關(guān)系也已出現(xiàn)。貝萊德集團(tuán)與Vanguard和WellingtonManagement建立了“戰(zhàn)略聯(lián)盟”，為退休人員創(chuàng)建公私混合基金，而KKR和CapitalGroup正在探索創(chuàng)建跨越公私領(lǐng)域的模型投資組合和目標(biāo)日期基金。
前財(cái)政部官員、現(xiàn)經(jīng)營政策咨詢集團(tuán)HighlandGlobal的邁克爾·佩德羅尼表示，關(guān)于美國家庭愿意為獲取私人資產(chǎn)支付多少額外費(fèi)用的“大問題”仍未解決，這些資產(chǎn)的識別和管理成本更高，因此費(fèi)用也更高。
“目前，美國人習(xí)慣于為他們的401k支付30至50個(gè)基點(diǎn)的費(fèi)用。如果費(fèi)用上升到80個(gè)基點(diǎn)，他們愿意支付嗎？”