股票Tokens化全景圖：從實股托管到衍生品化 如何打通最后一公里？
股票Tokens化，正在成為2025年TradFi與Web3融合的最佳敘事。
rwa.xyz數(shù)據(jù)顯示，今年以來，股票類Tokens化資產(chǎn)的規(guī)模已從幾乎為零躍升至數(shù)億美元，背后則是股票Tokens化正從概念加速走向落地——經(jīng)歷了從合成資產(chǎn)到實股托管的模式演進，并正向衍生品等更高階形態(tài)延伸。
本文將簡單梳理股票Tokens化的模式演進，盤點核心項目，并展望其潛在的發(fā)展趨勢與格局變化。
來源：Mirror
而這波「美股Tokens化」熱潮的最大區(qū)別，便在于采用了「實股托管+映射發(fā)行」的底層模式，這種模式目前主要分為兩種路徑，核心差異僅在于是否擁有發(fā)行合規(guī)資質(zhì)：
一類是以BackedFinance（xStocks）、MyStonks為代表的「第三方合規(guī)發(fā)行+多平臺接入」模式，其中MyStonks與富達合作實現(xiàn)1:1錨定真實股票，xStocks通過AlpacaSecuritiesLLC等購入股票并托管；
另一類則是Robinhood式的持牌券商自營閉環(huán)，依托自身券商牌照完成從股票購入到鏈上Tokens發(fā)行的全流程；
從這個角度來看，此輪股票Tokens化熱潮的關(guān)鍵優(yōu)勢是底層資產(chǎn)真實可驗證，安全性與合規(guī)性更高，也更容易被傳統(tǒng)金融機構(gòu)認可。代表項目盤點：從發(fā)行到交易的上下游生態(tài)
從運行架構(gòu)上來看，一個功能完善的Tokens化股票生態(tài)，其實至少需要包含基礎(chǔ)設(shè)施層（公鏈、預(yù)言機和結(jié)算系統(tǒng)）、發(fā)行層（各發(fā)行方）、交易層（CEX/DEX、借貸等衍生交易平臺）等層級，缺少任何一層，生態(tài)都難以實現(xiàn)安全發(fā)行、有效定價和高效交易。
圍繞這一框架，我們可以看到當(dāng)前市場的主要參與者，正圍繞不同環(huán)節(jié)展開布局。考慮到基礎(chǔ)設(shè)施（如公鏈、預(yù)言機、結(jié)算網(wǎng)絡(luò)）相對成熟，發(fā)行與交易環(huán)節(jié)才是Tokens化股票競爭的主戰(zhàn)場，故本文將重點盤點這些直接影響用戶體驗和市場流動性的代表性項目。
OndoFinance：RWA龍頭的股票化延伸
首先自然是OndoFinance，作為RWATokens化賽道的龍頭項目，其最初定位為鏈上債券與國債的Tokens化平臺，且截止發(fā)文時，OndoFinance依托美國國債的兩大旗艦產(chǎn)品USDY和OUSG，依舊在RWATokens化賽道中牢牢占據(jù)體量前十的核心位置。
來源：InjectiveMyStonks：鏈上美股流動性的先行者
作為這一波美股Tokens化領(lǐng)域的先行者，不少用戶應(yīng)該都在鏈上接觸過MyStonks發(fā)行的Tokens化美股，它也是與富達合作確保鏈上Tokens資產(chǎn)完全錨定真實股票。
交易體驗上，MyStonks采用訂單流支付（PFOF）機制，將訂單流路由至專業(yè)做市商進行撮合，從而顯著降低滑點與交易成本，并提升訂單的執(zhí)行速度與深度。對普通用戶而言，這意味著在鏈上交易美股時，既能享受接近傳統(tǒng)券商的流動性，又能保留全天候交易的優(yōu)勢。
值得一提的是，MyStonks并未將自己局限在鏈上現(xiàn)貨交易，而是在積極拓展衍生品、借貸、質(zhì)押等多元化金融服務(wù)，未來用戶不僅可以進行美股Tokens的杠桿交易，還能將持倉作為抵押品獲取穩(wěn)定幣流動性，甚至參與組合投資與收益優(yōu)化策略。BackedFinance：跨市場的合規(guī)擴展者
與MyStonks聚焦美股不同，BackedFinance的布局從一開始就更具跨市場與多資產(chǎn)的視野，一大亮點在于合規(guī)模式與歐洲MiCA監(jiān)管路線的高度契合。
其中團隊基于瑞士法律框架開展業(yè)務(wù)，嚴(yán)格遵循當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管要求，在鏈上發(fā)行完全錨定的Tokens化證券，并與AlpacaSecuritiesLLC等合作伙伴建立了股票購入與托管體系，確保鏈上Tokens與鏈下資產(chǎn)之間的1:1映射關(guān)系。
在資產(chǎn)范圍上，BackedFinance不僅支持美股Tokens化，還覆蓋ETF、歐洲證券及特定的國際指數(shù)產(chǎn)品，為全球投資者提供了多市場、多幣種、多標(biāo)的的投資選擇，這意味著投資者可以在同一個鏈上平臺上同時配置美股科技股、歐洲藍籌股以及全球大宗商品ETF，從而打破了傳統(tǒng)市場的地域與時間限制。BlockStreet：Tokens化股票的流動性釋放器
BlockStreet作為目前少數(shù)專注于Tokens化股票借貸的DeFi協(xié)議，則將視線瞄準(zhǔn)了更下游、也更具潛在爆發(fā)力的流動性釋放方向。
這也是目前Tokens化股票的「交易層」尚屬空白的一個細分賽道，以BlockStreet為例，它直接面向持有者提供鏈上抵押與借貸服務(wù)——用戶可以將TSLA.M、CRCL.M等Tokens化美股直接存入平臺作為抵押品，按抵押率獲得穩(wěn)定幣或其他鏈上流動資產(chǎn)，實現(xiàn)「資產(chǎn)不賣、流動性到手」的資金利用模式。
BlockStreet上周剛剛上線測試版本，可以體驗將Tokens化股票轉(zhuǎn)化為可流動的資本，讓持倉者在不賣出資產(chǎn)的情況下釋放資金，這也算是填補了Tokens化股票在DeFi借貸領(lǐng)域的空白，值得觀察后續(xù)類似的借貸、期貨等衍生品方向會不會為Tokens化股票市場構(gòu)建一條「第二曲線」。
來源：BlockStreet如何進一步拆掉圍墻？
客觀來說，這一波新熱潮下的美股Tokens化，最大的進步，就是「實股托管」模式+消解入門門檻維度：
任何用戶只需下載一個加密錢包、持有穩(wěn)定幣，便能隨時隨地通過DEX繞開開戶門檻與身份審查，直接買入美股資產(chǎn)——沒有美股賬戶、沒有時差、沒有地域與身份限制。
但問題在于，當(dāng)下大部分產(chǎn)品仍是聚焦于發(fā)行與交易層的第一步，本質(zhì)上仍停留在數(shù)字憑證的初始階段，并未將其真正轉(zhuǎn)化為可廣泛用于交易、對沖和資金管理的鏈上金融資產(chǎn)，這意味著它們在吸引專業(yè)交易者、高頻資金與機構(gòu)參與方面存在明顯不足。
這有點像DeFiSummer之前的的ETH，彼時它不能借出、不能做擔(dān)保、不能參與DeFi，直到Aave等協(xié)議賦予其「抵押借貸」等功能，才釋放出千億級流動性，而美股Tokens要突破困局，必須復(fù)刻這種邏輯，讓沉淀的Tokens成為「可抵押、可交易、可組合的活資產(chǎn)」。
因此如果說Tokens化美股市場的第一曲線是交易規(guī)模的增長，那接下來第二曲線則是通過金融工具的擴展，提高Tokens化股票的資金利用率與鏈上活躍度，這樣的產(chǎn)品形態(tài)，才有可能吸引更廣泛的鏈上資金流，形成完整的資本市場循環(huán)。
在這個邏輯下，Tokens化股票的即時買賣之外，「交易層」更豐富的衍生交易就尤為關(guān)鍵——無論是像BlockStreet這樣的DeFi借貸協(xié)議，還是未來支持反向頭寸和風(fēng)險對沖的做空工具、期權(quán)與結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
核心便在于誰能先做出可組合性強、流動性好的產(chǎn)品，誰能提供「現(xiàn)貨+做空+杠桿+對沖」一體化鏈上體驗，比如讓Tokens化的美股在 BlockStreet中作為質(zhì)押品完成資金借貸、在期權(quán)協(xié)議中構(gòu)建新的對沖標(biāo)的、在穩(wěn)定幣協(xié)議中構(gòu)成可組合資產(chǎn)籃子。
總的來看，股票Tokens化的意義，不僅在于把美股、ETF搬上鏈，更在于它打開了現(xiàn)實世界資本市場與Blockchain之間的「最后一公里」：
從發(fā)行層的Ondo，到交易與跨市場接入的MyStonks、BackedFinance，再到流動性釋放的BlockStreet，這一賽道正逐步構(gòu)建起自己的底層基礎(chǔ)設(shè)施與生態(tài)閉環(huán)。
RWA的主戰(zhàn)場，之前主要是美債-穩(wěn)定幣在獨領(lǐng)風(fēng)騷，那當(dāng)機構(gòu)資金加速進場、鏈上交易基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，Tokens化的美股變成可組合、可交易、可抵押的活資產(chǎn)，股票Tokens化無疑有望成為RWA賽道中最具規(guī)模與增量的資產(chǎn)類別。