美國SEC在9月17日正式通過了“商品型信托份額通用上市標準”（Release№34–103995）。這不是一份簡單的技術性文件，而是一道真正的“制度閘門”——意味著未來加密現貨ETF的上市將從逐案審批，轉變為標準化、快速化的通用標準流程。

在美聯儲剛剛啟動新一輪降息、美元貶值預期升溫的背景下，這一制度突破為加密資產帶來“流動性+制度化”的雙重共振，堪稱今年以來加密市場最具標志性的監管事件之一。

本文中，我們將回答以下幾個問題：

新規到底改變了什么，將帶來哪些影響？

哪些Crypto最先受益，哪些幣種的現貨ETF有望率先獲批？

投資者該關注什么？在新規落地與資金遷徙邏輯重塑的背景下，普通投資如何抓住機會、控制風險？

一、通用標準改變了什么？從“是否允許”轉向“如何規范”

這次新規發布前，加密現貨ETF要走逐案審批流程，需要跨過兩道審批門檻：

1.19b-4規則變更審批——由交易所向SEC申請修改交易所規則，為實質性審批，存在被SEC否決的可能性。

2.S-1招股書審批——由ETF發行人提交SEC審批，披露基金結構、管理人、費率等細節，更偏形式審查。

這種雙重審批模式不僅流程冗長，還常常被政治博弈和合規分歧拖慢。例如Bitcoin現貨ETF，2021年一度出現申請潮，但在21–22年，均在19b-4環節被SEC否決。23年5月-7月，新一批申請再次提交，最終到24年1月10日，19b-4和S-1文件才同日審批通過，經歷了近8個月的拉鋸。

而SEC在2025年9月17日通過的“通用上市標準”則帶來了根本性變化。該標準明確：符合條件的商品ETF無需逐案提交19b-4申請，只需走S-1審批流程即可，大幅降低了審批時間和成本。

符合標準的ETF必須滿足以下三條路徑之一：

1.標的商品已在ISG（跨市場監管組織）成員市場交易，例如紐交所、納斯達克、CME、倫交所等。

2.標的商品的期貨合約已在DCM（指定合約市場）連續交易至少六個月，且交易所間建立了全面監控共享協議（CSSA）。DCM為CFTC（美國商品期貨交易委員會）授權的合規交易所，例如CME、CBOT、CoinbaseDerivativesExchange等。

3.已有ETF在美國全國性證券交易所上市，且其至少40%資產配置于該標的商品。

由于大部分加密資產被視作“商品”，這一規則幾乎為加密現貨ETF量身定制。其中，第二條路徑最為可行：只要某個加密資產在CME或CoinbaseDerivatives等交易所中，有期貨合約運行滿六個月，就可以略過19b-4審批環節，其現貨ETF有望快速落地。

圖2：Coinbase上已經上市的期貨list（數據來源：SoSoValue）

根據SoSoValue數據，目前有35只加密現貨ETF在排隊審批，涵蓋13個幣種。除SUI、TRX和JitoSOL外，其余10個幣都已經在CoinbaseDerivatives交易所上線了期貨超6個月，因此完全符合新規的通用要求。

圖4：美聯儲降息路徑預期（數據來源：SoSoValue）

3.跨資產的配置：在美元弱勢周期，黃金、大宗商品與加密資產往往互為補充。通過分散敞口，投資者既能降低風險，也能捕捉多條收益曲線。

4.資金流向：與價格波動相比，ETF的日度凈流入更能反映市場情緒和趨勢，往往具有更強的前瞻性，幫助投資者在行情反轉前搶占先機。

圖6：Ethereum現貨ETF單日凈流入（數據來源：SoSoValue）

總結來看，新規疊加降息周期，正為加密ETF打開制度與流動性的“雙重閘門”。對投資者而言，這既是新的機遇窗口，也是一場資產配置邏輯的深度重塑。